環球股市上周五收高，但多個市場全周仍錄得跌幅；美股偏弱，而北歐市場則位列表現最強地區之一。市場走勢主要受四大主題左右：經霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）的原油運輸風險、AI資本開支（capex）擴張的持續性、對美元貶值／稀釋（debasement）的憂慮再起，以及異常強勁的宏觀數據。宏觀動能仍是最主要的支撐，在周五PMI數據公布後進一步鞏固，同時企業盈利表現亦維持穩健。
板塊表現顯示市場延續周期性風格，而非轉向防守股。上周原材料（Materials）領漲，而公用股（Utilities）跑輸，反映即使地緣政治及政策敘事升溫，市場仍未出現明顯「轉守」。波動性保持受控，VIX全周大致徘徊於15.5附近，收市亦大致持平。今早開市時，亞洲股市多數下跌，南韓波幅最顯著；美股及歐股股指期貨則接近上周五收市水平。
宏觀韌性下的衍生工具部署
在製造業及服務業PMI強勁支持下，環球市場展現極高韌性；我們認為，未來數周衍生工具交易者應避免過度防守的倉位。VIX目前仍在約15.5水平徘徊，顯示即使個別市場按周回調，市場恐慌情緒仍然溫和。在低波動環境下，我們建議在廣泛指數上沽出（write）認沽期權（put），在宏觀基本面仍穩固時收取期權金（premium）。
目前周期股領導走勢清晰，原材料跑贏公用股，印證防守性輪動尚未出現。對期權交易者而言，這意味應優先考慮工業及原材料ETF的看好認購價差（bullish call spreads），而非轉入傳統防守板塊避險。歷史經驗顯示，當強勁PMI數據期間由周期板塊領漲，動量型期權策略往往可取得更佳風險調整後回報。
跨板塊與地區的策略機會
AI基建持續擴張，以及地緣政治對原油供應的壓力，仍是市場兩大主線。最新行業數據顯示，全球科技資本開支預計在2026年上升逾15%，令科技主題期權在輕微回調時更具吸引力。交易者可在能源及科技板塊ETF上採用長倉認購日曆價差（long call calendars），以把握相關趨勢，同時避免為近月隱含波幅（implied volatility）支付過高溢價。
雖然美股上周出現輕微回吐，但歐洲及北歐股市的相對強勢令人意外。我們建議留意「相對強弱」期權策略，例如買入歐洲股指期權的認購（calls），同時以較波動的亞洲指數作對沖（hedging）並建立沽空倉位。此平衡部署有助在短期全球波動下保護資本，同時保持與整體宏觀韌性一致的配置方向。
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