美元即使在美國國債孳息率企穩的情況下仍告走弱，美元指數在一般而言屬利好美元的環境中反而下跌。市場對預算赤字的憂慮被淡化，關稅收入預期上升，惟2026年進口關稅收入預測與2025年大致相若。市場愈來愈將當前爭論界定為不止是債市故事；投資者看到由財政壓力通往更廣泛貨幣錯配的路徑，並援引過往政策組合令匯價失序的先例。
常被引用的例子包括日本，當地在收益率曲線控制（YCC）操作後出現急劇貶值；以及英國2022年英債（gilt）拋售潮，當時財政計劃與英倫銀行收緊政策出現矛盾，英鎊跌至歷史低位。在美國，財政部壓抑長端孳息率的行動被拿來與量化寬鬆（QE）相提並論，儘管聯儲局焦點仍在縮減資產負債表。其他地區的類似張力亦曾衝擊貨幣；在日本，市場憂慮再推刺激同時日銀收緊，令日圓跌至40年低位。不過，政策意圖與落實之間的落差，意味若市況回穩，美元仍有機會出現部分反彈。
政策錯配與衍生工具策略
我們認為，隨著美國財政部與聯儲局政策衝突加劇，衍生品交易員應為美元波動上升作好準備。預計美國2026年財政赤字將達1.8萬億美元，對美元的結構性壓力正日益加大。我們建議未來數周部署偏淡美元的倉位，並運用期權對沖突發匯率波動。
歷史上，當央行收緊與財政擴張出現衝突，例如英國2022年「迷你預算案」危機令英鎊跌至1.03美元的歷史低位，貨幣往往會急跌。美元指數在今年8月已回落至接近100.5水平，市場開始把類似的政策錯配風險納入定價。我們建議買入中期美元看跌期權，以捕捉這股向下動能。
戰術交易與波動機會
同時亦須留意，財政部「介入」計劃與實際執行之間的差距，可能觸發突發的紓壓反彈。主動型交易員可利用美元短線抽升建立USD/JPY空倉，目標下試140水平。於相關期貨倉位設定緊密止蝕，可在突發政策公布下保護資本。
最後，可留意在貝森特（Bessent）與沃什（Warsh）訊號互相矛盾下，10年期美債孳息率於約4.1%附近上落所帶來的波動交易機會。主要貨幣對的引伸波幅在「債務轉化為匯率危機」風險逼近之下仍相對偏平。買入EUR/USD跨式期權（straddle），可在這場政策角力引發的爆發性、方向不明朗走勢中獲利。
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