過去八日，市場對聯儲局在12月加息四分之一厘的預期有所降溫，道瓊斯工業平均指數亦逐步回落：周二徘徊於約53,400點，日內跌約105點，較8月5日接近54,750點的歷史高位低約2.5%。按「條件會議定價」(conditional meeting pricing) 顯示，9月16日維持利率不變的機率為65.4%，10月28日為52.4%，而12月9日維持不變的機率為33%；但在8月10日，市場曾將12月會議「加息」定價為幾乎必然。儘管收緊機率下降，美國30年期國債孳息率仍約5.3%，為2007年6月以來最高，反映期限溢價上升；日本10年期孳息處於三十年高位，德國30年期孳息創2011年以來最強水平，法國30年期亦升至2008年以來未見水平。

美國房屋數據反映長端利率對房市造成壓力：7月建築許可(building permits) 為144.3萬戶，高於市場共識的137萬戶，但新屋開工(housing starts) 僅123.9萬戶，低於預期的135萬戶及前值的141.5萬戶；同時，7月待完成銷售(pending home sales) 按月跌2.3%，市場原預期增0.3%。家得寶(Home Depot) 因第二季業績勝預期升約1%，在價格加權下將指數日內跌幅限制至約0.2%左右。商品方面，原油在周二近1%上升並延續周一升勢後，交投升穿每桶85美元；華盛頓表示並無與伊朗談判，且海軍封鎖維持全面生效（此前曾對阿曼作出威脅）。本周日程包括：周三18:00 GMT 公布7月28-29日FOMC會議紀錄，當時有三位聯邦儲備銀行行長就加息四分之一厘投反對票；周四公布首次申領失業救濟人數（共識21萬、前值20.9萬）及費城聯儲製造業調查（預測25，低於前值41.4）；周五公布8月PMI初值，製造業料為53.8（前值53.9），服務業料為54（前值54.6）。

孳息上升下股票與債券走勢偏淡

我們建議衍生品交易者在未來數周對股指採取偏淡立場，尤其關注道瓊斯工業平均指數在54,750點近期高位之下受壓時的短倉部署。指數連續超過九個交易日未能創新高，現於約53,400點附近徘徊，我們預期將進一步下試53,000點支持位。若跌穿53,250點，宜以認沽期權(put options) 對沖股票組合，目標指向50日指數移動平均線(EMA) 附近約52,400點。

此偏淡觀點主要由孳息曲線長端帶動：30年期國債孳息率飆升至約5.3%，屬2007年金融危機以來未見的持續水平。期限溢價上升正打擊增長型及對現金流敏感的資產，亦顯示德國與法國等全球債市同樣要求更高孳息以持有長年期債務。我們建議交易者透過利率掉期(interest rate swaps) 或長年期美債ETF期權部署，以把握期限溢價上升下債市或持續波動的機會。

板塊建議：住房轉弱、能源走強

我們亦見住房板塊轉弱：7月待完成銷售下跌2.3%，新屋開工較預期低逾8%，反映發展商對動工更為審慎。衍生品交易者可考慮沽空房屋建築商股份，或買入住房板塊ETF的認沽期權，因高企的30年期按揭利率令相關公司難以擺脫壓力。儘管零售業績短暫帶來喘息，整體房屋數據顯示消費者正承受高借貸成本。

能源方面，我們建議持有布蘭特或WTI原油的認購期權(long call options)，因油價穩守85美元以上。地緣政治風險，特別是霍爾木茲海峽可能受阻的威脅及嚴格海軍封鎖，推高保險成本與航運風險。此類供應端風險令能源成為重要對沖工具，任何突發升級均可能推動油價上升，並進一步令通脹黏性加劇。

展望本周餘下時間，需為FOMC會議紀錄及PMI初值數據前後的市場波幅升溫作準備。若製造業PMI跌破預測的53.8，將確認在孳息上升同時工業活動放緩，屬典型滯脹訊號。我們將密切留意道指53,800點水平，若日線收於該阻力之上，將令我們的偏淡觀點失效。

立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。