新西蘭政府債券於2026年7月的外資參與度上升，離岸持有人佔存量比例由6月的57.7%增至58.9%。按金額計，非居民持倉由1,155.3億紐元升至1,224.7億紐元；而非居民回購協議（repo）持倉則由110.9億紐元微降至110.2億紐元。此變化反映外部對本地「存續期」（duration）資產的需求依然強勁，惟市場倉位仍對政策預期變動相當敏感。
紐元現時略高於其滾動12個月平均水平，市場仍在定價新西蘭儲備銀行（RBNZ）於年底前再加息兩次。內需活動被形容為強韌，但通脹預期被指相對穩固（well-anchored）。非可貿易項（nontradables）通脹據稱相對穩定，若撇除整體通脹的上行風險，該背景將削弱進一步收緊政策的本地理據。
為政策轉「鴿」作策略部署
我們認為，衍生品交易員應在未來數周為政策轉向偏「鴿」作準備，可考慮沽空紐元（NZD）或買入收息方掉期（receiver swaps）。市場對RBNZ於2026年底前再加息兩次的預期並不現實，因本地通脹預期仍然相對穩固。現時NZD/USD高於其12個月平均約0.6150水平，當加息預期逐步降溫時，匯價對向下修正相當脆弱。
外資流向與通脹前景
我們的觀點亦獲外資大量流入新西蘭政府債券所支持：2026年7月外資持倉佔比升至58.9%。持倉增至1,224.7億紐元，顯示全球投資者正趁貨幣政策轉向寬鬆前「鎖定」較高收益率。歷史上，如此強勁的外部需求往往對收益率構成下行壓力，令短期利率期貨的長倉策略更具吸引力。
近期數據顯示，新西蘭非可貿易項通脹正在趨於穩定，削弱了RBNZ加息的主要理由。雖然整體本地活動看似平穩，但2026年年中以來勞動市場指標降溫，或預示未來工資增長轉弱。我們預期央行將維持利率不變，意味押注不再加息的交易員，回報可望更為理想。
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