標普500指數自歷史高位回落，因就業、零售銷售及消費者信心等數據轉弱，而通脹降溫亦反映需求走弱。早前升勢主要由企業業績支持。第二季度，科技巨頭盈利按年增31%，高於市場預測的23%；目前約90%上市公司已公布業績，令指數有望錄得自2021年以來最強的半年每股盈利（EPS）表現。這次盈利上調亦與生產力提升有關，更多企業採用人工智能（AI）帶動效率改善。
盈利增長跑贏指數升幅，令預測市盈率（forward P/E）由年初的26倍回落至22倍。華爾街對2026年年底的一致目標上調至7,894點，而EPS增長預測亦由1月的15%上調至27%；標普500連續四年錄得雙位數年度增長的情況僅屬少數。VIX波動率指數跌至自去年12月下旬以來最低；衍生工具市場亦顯示，直至8月底的每日升幅或被限制在0.8%以內。市場焦點集中在英偉達（NVIDIA）業績及Jackson Hole央行年會，並關注GDP是否僅輕微放緩、形成「金髮女孩」（Goldilocks）格局。
對沖波動與事件風險的衍生工具策略
我們認為，衍生品交易者應利用目前偏低的VIX，趁市場再現波動前鎖定相對便宜的保護。從季節性來看，8月向來是股市較波動的月份之一；過去30年，標普500於8月的平均回報歷來偏負。現時買入接近平值（near-the-money）的認沽期權，可用相對可負擔的成本，為投資組合對沖美國經濟數據降溫帶來的下行風險。
英偉達業績發布在即，我們建議以「長跨式」（long straddle）部署，以應對可能出現的巨大股價波幅。歷史期權數據顯示，英偉達股價在業績後通常對應約8%至10%的隱含波幅（implied move），並對整體科技板塊影響顯著。在公告前建立以波動為核心的交易，有助在市場預期升溫、期權金（premium）上升時受惠。
同時亦需為Jackson Hole全球央行年會作部署，該事件過往常觸發市場突然轉向。例如，2022年年會上一場偏鷹派的講話，曾導致標普500在單一交易日下挫3.4%。就此政策事件而言，我們偏好使用「日曆價差」（calendar spread），把握短期較高的期權金，同時保留較長周期的市場敞口。
透過期權捕捉牛市上行空間
若「金髮女孩」經濟情景成真，且指數向華爾街上調後的7,894點年底目標推進，我們希望以更有效率的方式捕捉上行。買入長年期認購期權（LEAPs）可在毋須預先投入大量資金的情況下，維持對AI驅動生產力提升的偏好。此種平衡策略既可為投資組合抵禦宏觀變化帶來的突發風險，同時保持對牛市下一段升浪的參與度。
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