歐元兌日圓周五上升0.15%，報約184.15，在市場消化日本央行（BoJ）最早或於9月加息、同時歐元區進一步收緊政策的預期下仍然企穩。交易員普遍預期歐洲央行（ECB）將於9月議息會議採取行動，若落實將是今年第二次加息，而歐元區通脹風險仍偏向上行。歐盟統計局（Eurostat）第二次估算顯示，歐元區第二季GDP按季增長0.4%（前值0%），按年增長1%，較上一季經上修後的0.5%升幅加快。
不過，交叉盤上行受制於日本政策前景，以及市場就日本財務省表示美日於7月下旬聯合入市干預後，對潛在外匯行動的關注。Nordea公布的利率路徑指向三次各25個基點加息，令存款利率升至3%，並分別預期於9月、12月及2027年3月進行；相反，德國商業銀行（Commerzbank）預期ECB僅於9月加息一次至2.5%，其後至2027年底前趨向減息。日本利率定價顯示，市場對BoJ於9月加息25個基點的機率接近75%；兩年期美元兌日圓掉期息差自7月中旬以來已收窄近40個基點。星展銀行（DBS）預期日本GDP增速為按季折年率（saar）0.8%，低於第一季的1.8%，並對美元兌日圓走勢及9月FOMC結果較為敏感。
關鍵9月議息會議為波動定調
我們認為，隨着ECB與BoJ準備於9月舉行關鍵議息會議，EUR/JPY正處於高度關鍵期。現時匯價在184.15附近，衍生品交易者需為波動上升作準備，因兩家央行均有機會收緊政策。歷史數據顯示，當市場同時面臨雙方利率決策時，EUR/JPY一個月期隱含波幅往往會明顯升至高於其平均約8.5%的水平。
央行收緊下的期權策略部署
在歐元一方，我們建議利用期權捕捉市場對ECB存款利率終點分歧——是見頂於2.5%抑或上探至3.0%。歐元區按年1%的GDP穩定增長，印證經濟具一定韌性以承受進一步收緊。我們建議以歐元的牛市認購價差（bull call spread）部署，若ECB偏向更快、按季加息的路徑，則有望受惠。
另一方面，日圓仍然高度敏感，掉期市場為BoJ於9月加息定價約75%機率。鑑於美日近期曾入市以遏止日圓過度波動，需要防範政府突如其來、力度較大的干預動作。我們建議買入價外（out-of-the-money）EUR/JPY認沽期權（put）作對沖，以防單日急跌，跌幅可輕易超過250點子（pips）。
在兩年期掉期息差已收窄近40個基點後，兩種貨幣之間的歷史相關性正出現變化。我們認為完全中性部署風險較高，因而偏向以買入跨式寬跨（long strangle）策略捕捉任一方向的突破，從而在9月央行「對決」臨近、波動不可避免擴張時受惠。
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