8月中旬，隨着市場仍然對聯儲局在9月16日會議上維持政策不變或進一步收緊感到安心，已實現外匯波幅有所回落。市場定價顯示加息25個基點的機會為50%，而決策取向被界定為取決於即將公布的數據。在此背景下，美元指數（DXY）料維持區間上落，於美國7月CPI公布前在99.50至100.00之間交易。
市場亦聚焦於債市的利率走勢與供求動態。較長年期美國國債孳息率正處於近期區間高位，而科技板塊正準備進一步發債，增加潛在供應。英偉達（Nvidia）表示將與六家投資銀行合作，為客戶安排5,000億美元的債務融資。一旦美國國債再度出現拋售，被視為未來數月可能擾亂現況的主要風險。
低波幅外匯市場的機遇與審慎
在8月中旬市場交投偏靜之際，已實現外匯波幅下滑至顯著低位，為套息交易提供短暫的穩定環境。衍生品交易者可考慮趁勢沽出短期限波幅期權，以捕捉此段「淡靜期」帶來的時間值消耗，因美元指數（DXY）仍緊守於99.50至100.00區間。不過亦須保持審慎，若即將公布的通脹數據改變市場對聯儲局9月會議的預期，這段平靜期或會突然結束。
儘管市場目前對聯儲局加息25個基點的定價為「五五波」的50%機會，我們預期即將公布的CPI未必會即時打亂套息交易部署。參考近期歷史先例，例如德銀外匯波幅指數（Deutsche Bank FX Volatility Index）在類似淡靜期曾下探至7.00%以下、接近多年低位，即使數據出現輕微波動，套息交易亦可延續。未來兩周，於主要美元貨幣對上運用區間策略（如range-bound strangle或iron condor）或可望獲得較穩定的權利金時間衰減收益。
債市風險與波幅對沖策略
對這個平靜環境的主要威脅來自定息市場，較長年期美國國債孳息率正測試近期區間上沿。美國10年期國債孳息率徘徊於約4.30%至4.50%等關鍵心理阻力附近，若企業債發行規模龐大，或會觸發債券突然被拋售。我們建議交易者透過買入波幅指數的價外（out-of-the-money）認購期權，或運用國債期貨作對沖，以防孳息率急升而導致波幅突然抽升。
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