渣打銀行分析員廖嘉文（Carol Liao）及林莫里亞蒂（Moriarty Lam）表示，中國今輪「再通脹」更多由成本端而非需求端推動，全球大宗商品價格上升帶動工業體系部分板塊回暖。他們補充，利潤復甦主要集中於人工智能（AI）及石油相關行業，而一般被視為產能過剩的行業，盈利能力改善仍相當有限。在他們看來，內需仍持續落後於供給，令供需失衡長期存在。
他們認為，若AI採用速度快於勞動市場調整，供需缺口或會維持更長時間，並對價格構成持續下行壓力。在此情境下，他們預期寬鬆政策將延續，並伴隨低通脹、低收益率格局，經濟需要時間重新平衡。文章指出，內容在人工智能工具協助下製作，並由編輯審閱。
中國低通脹、低收益率展望
我們預期，中國低通脹、低收益率環境在未來數周將持續，原因是內需繼續落後於工業供給。近期數據支持此觀點：中國居民消費價格指數（CPI）徘徊在偏弱的0.3%，而10年期國債孳息率仍貼近約2.1%的歷史低位。衍生品交易員宜為央行長期維持寬鬆作部署，可聚焦利率掉期及國債期貨。
板塊分化下的投資機遇
我們認為，中國工業利潤復甦高度不均衡，幾乎完全集中於人工智能及石油相關板塊。全球大宗商品價格推升能源企業表現之際，面對嚴重產能過剩的光伏、鋼鐵等行業仍然受壓。交易員可利用這種分化，買入針對科技與能源相關ETF的認購期權，而非押注整體大市指數。
供需失衡持續，AI採用進度快於勞動市場調整，或令內地價格承受更大下行壓力。歷史上，當供給大幅跑贏需求時，沽空產能過剩板塊往往帶來較穩定回報。我們建議透過中國工業及原材料期貨的熊市認沽價差（bear put spreads），對沖價格進一步下跌風險。
此外，市場預期人民銀行將維持高度寬鬆的貨幣政策，以保持融資成本偏低。在此環境下，做多10年期國債期貨的策略更具吸引力。我們建議建立國債期貨長倉，把握未來數周孳息率受壓、進一步下行所帶來的潛在收益。
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