中國7月信貸需求料續偏弱，市場預測新增人民幣貸款為人民幣108億元。貨幣供應增長亦料維持平穩，M2按年升幅預計為8%。在借貸意欲審慎及按揭提前還款持續下，企業及住戶中長期貸款增長或轉弱。
預防性儲蓄料仍處高位，而樓價疲弱繼續拖累住戶財富。M2與M1增速差距預計將持續，反映企業投資偏保守及住戶消費轉弱。
債市、貨幣政策及商品展望
我們預期中國信貸增長乏力（新增貸款僅人民幣108億元、M2擴張8%）將推動央行走向進一步減息。基準10年期國債孳息率徘徊於約2.1%的歷史低位附近，我們建議交易員持有中國國債期貨長倉。歷史數據顯示，7月偏弱的信貸數據在季節性因素下往往令孳息率進一步下行，因市場會提前押注更進取的貨幣寬鬆。
樓價偏弱及家庭財富走弱意味建材需求將持續低迷。我們建議買入鋼材、鐵礦石及銅的認沽期權；中國傳統上消耗全球逾50%的工業金屬。由於全球商品指數本季已呈下行趨勢，透過衍生工具沽空相關資產與內地經濟放緩延續的方向一致。
貨幣、現金囤積及股票策略
M2與M1增速差距持續，反映企業傾向囤積現金而非回流投資實體經濟。為把握此情況，我們建議買入USD/CNH認購期權，以受惠人民幣走弱。歷史上，當中國信貸增長遜預期時，人民幣兌美元往往貶值，因外資尋求把資金投向其他更高息資產。
零售消費疲弱及按揭提前還款將繼續擠壓中資銀行及消費品牌的利潤率。我們建議買入恒生指數或iShares中國大型股ETF（FXI）的短期限認沽期權，以對沖股市波動。鑑於主要中國股指在信貸動能偏弱之際一向難以延續反彈，該策略為未來數周提供較佳部署。
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