英鎊兌日圓（GBP/JPY）周五歐洲早段在213.00附近整固，此前連升三日，自209.00中段（自3月初以來最低）反彈。美元在地緣政治不確定性持續下守住周四升幅，對英鎊構成一定壓力，限制匯價進一步上行。不過，日圓仍受日本財政憂慮，以及日本央行與英倫銀行之間的政策利率差距所拖累。
東京已通過進一步加重財政負擔的措施：把食品消費稅削減兩年，由8%降至1%，並向低至中等收入家庭派發現金，每年規模約6,000億日圓。內需數據亦顯示需求轉弱，6月消費開支按年下跌3.3%，為連續第七個月收縮，削弱市場對日本央行在6月把政策利率上調至1.00%（1995年以來最高）後、於9月再加息的預期。相反，英倫銀行基準利率為3.75%，意味兩者息差約275個基點，支持套息需求，並令GBP/JPY維持有承托。
GBP/JPY 的衍生品交易機會
我們認為，衍生品交易者可把握日圓持續偏弱的格局，以GBP/JPY交叉盤作為主要部署方向。現時匯價在213.00附近整固，買入認購期權（call）或運用結構性牛市價差（bull call spread）策略，對未來數周而言具相當可行性。此偏好上行的取向，主要由廣闊息差及日本財政前景轉差所支撐。
英倫銀行3.75%利率與日本央行1.00%政策利率之間的275個基點差距，使套息交易維持高回報。歷史上，當息差超過250個基點時，在市場波動維持偏低的情況下，高息貨幣往往較具主導。我們認為，選擇9月下旬到期、價外（out-of-the-money）的認購期權，有助以相對較低成本捕捉上行動能。
日本財政擴張與技術支持的影響
日本大規模新增刺激方案（包括每年約6,000億日圓現金轉移支付）預料將推高債務對GDP比率，升至目前已超過250%的驚人水平之上。此財政擴張加上日本消費開支近期按年下跌3.3%，幾乎排除日本央行下月再度加息的可能。我們預期，這種持續的貨幣政策分歧將繼續對日圓構成沉重壓力。
對以收息為主的衍生品交易者，我們建議在209.50這個較強技術支持位下方，賣出以現金作擔保的認沽期權（cash-secured put）以收取期權金。該水平在近期市場波動中一直守穩，為下行風險提供較可靠緩衝。若美元因避險資金流入而帶動短線回吐，應視為建立或加倉GBP/JPY長倉的優先時機。
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