歐元在周四歐洲時段維持於182.25日圓附近，延續兩日升勢；惟EUR/JPY交投偏向緊張，市場再度聚焦美國及日本會否重返外匯市場以支撐日圓。日本財務省上周表示，已進行美日聯合行動以應對日圓「過度波動」及「無序走勢」；而本周較早時的官方指引亦顯示，若情況需要，當局已準備採取進一步行動。
市場同時關注即將公布的歐元區數據，6月零售銷售將於09:00 GMT公布。按Eurostat市場共識，零售銷售按月料升0.1%，較5月的0.2%放緩；按年增幅料維持1%，低於此前的1.6%。整體而言，日圓走勢仍受日本央行政策取向、美日債息差及風險情緒變化左右；在其他地區進入減息周期之際，日本央行於2024年逐步走出超寬鬆政策的取向形成對比。
干預威脅下的波幅與衍生工具策略
我們建議衍生品交易員為未來數周EUR/JPY及USD/JPY可能出現的更高波動做好準備。在交叉盤徘徊於182.25附近之際，美日進一步聯合入市干預的威脅令單純押注方向的策略風險大增。面對高度不確定性，宜以「波幅型」衍生品策略為主，而非簡單追趨勢的倉位。
日圓期權的隱含波幅在干預期往往急升，歷史上曾如2024年日本以9.8萬億日圓（9.8 trillion yen）大規模防守期間般，隱波一度飆升至15%以上。我們建議運用買入跨式（long straddle）或寬跨式（long strangle）策略，在毋須押中央行行動確切時點的情況下，把握匯價突然急劇波動所帶來的機會。此策略有助捕捉美日聯合干預落地時常見的「跳空式」價格變動。
風險管理與市場基本因素
如持有EUR/JPY長倉，我們強烈建議買入短年期、價外（out-of-the-money）的日圓認購期權（JPY call）作保護性對沖。歷史數據顯示，聯合干預可在數小時內令以日圓計的貨幣對瞬間下挫400至500點子（pips）。對槓桿交易者而言，若缺乏此類保護性期權，突發性且具破壞性的止蝕出場風險仍然極高。
同時需密切留意歐元區經濟數據，例如即將公布的零售銷售按月增幅料放緩至0.1%。若歐元區指標轉弱，再配合日本央行任何偏鷹的政策轉向，或可自然壓縮息差。此基本面背景意味EUR/JPY即使出現上衝亦可能遇到較強阻力，支持以認沽期權（put options）作戰術性偏淡部署的理據。
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