道明證券（TD Securities）表示，日本財務省近期入市干預及市場就潛在美日協調行動的討論，並未改變美元兌日圓（USD/JPY）更廣泛的運行格局。該行認為，隨着動能降溫，短線或出現回吐，並有機會下試153.00，但預期匯價可守於該水平之上。其年底目標維持159.00。
USD/JPY在財務省連續兩日出手、合共約870億美元規模後急挫，並於2026年首次下探至200日簡單移動平均線；同時，新聞標題亦指向日本與美國可能進行聯合干預。道明證券的趨勢追蹤模型已由上升趨勢轉為中性，但尚未轉入下跌趨勢。該行預期，除非日本銀行（BoJ）立場更趨鷹派，且美方直接參與日圓干預的行動持續擴大，否則短期下行空間有限，料下方153.00為主要目標。
Market Reaction And Near-Term Trading Strategy
我們認為，日本財務省近期較為強硬的入市干預，對USD/JPY而言屬短期障礙，而非永久性的趨勢逆轉。儘管約870億美元的行動把匯價拉低至200日簡單移動平均線，但背後主導市場的力量並未改變。我們建議衍生品交易員把這次急跌視作部署後續反彈的機會。
未來數周，我們建議買入USD/JPY看漲期權（call），行使價可設於159.00附近，同時把防守性止蝕位放在153.00下方。另一選項是於153.00附近沽出價外看跌期權（out-of-the-money put）以收取權利金，因我們預期該水平具備穩固支持。此類結構性部署可在捕捉當前波動的同時，若日圓短期再度偏強，亦可避免在跌勢中「接飛刀」。
Policy Dynamics And Structural Outlook
歷史顯示，單邊匯市干預若缺乏貨幣政策配合，長期往往難以奏效。例如在日本於2022年及2024年的大型干預期間，政府曾以單次行動動用逾9萬億日圓，但由於根本的息差仍在，日圓的反彈多在數周內消退。現時聯儲局與日本銀行之間的利率差仍高於4個百分點，利差交易（carry trade）的基本誘因依然穩固存在。
在缺乏日本銀行明確且偏鷹的加息周期，或美國聯儲局主動沽美元的情況下，日圓上行空間仍然受限。我們預期市場將在未來一個月內重新聚焦這一點，推動USD/JPY回升至我們的年底目標159.00。因此，衍生品組合應維持淨持有USD/JPY長倉，並利用這次短暫回調，加建成本更低的長波動（long volatility）部署。
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