全球股市以多個MSCI指數創歷史新高展開8月，惟升勢主要由板塊輪動帶動，而非全面走強。軟件股領漲反彈，過去一周回升達16%；同時，在伊朗及霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）相關言論轉趨建設性後，油價回落亦為大市提供支持。過去三個交易日出現的周期性板塊輪動延續，即使多個防守性板塊回吐。
亞洲方面，區內市場偏軟，市場對科技及半導體的疑慮拖累情緒；與此相反，美國及歐洲期貨走勢較穩，錄得溫和上升。
周期股輪動、軟件急彈及期權策略
我們看到全球股市推升至歷史高位，背後由資金顯著轉投周期性板塊及軟件股急彈16%所帶動。標普500指數年初至今升逾12%，而VIX波動率指數徘徊於約13的低位附近，反映市場信心仍然偏高。衍生工具交易者可在低波動環境下，部署買入估值較便宜的認購期權（call），焦點放在仍屬落後、剛開始追落後的周期股，以捕捉補升空間。
在軟件股急升之際，市場對亞洲半導體供應鏈的疑慮仍壓抑東方市場表現。我們建議交易者建立相對價值（relative value）部署，例如一邊買入美國軟件龍頭的認購期權，同時買入亞洲科技指數ETF的認沽期權（put）。此類期權長短倉結構可在把握明顯區域分化的同時，對沖整體科技板塊波動上升的風險。
商品動向與投資組合防護
油價回落為運輸及可選消費股提供明顯順風。布蘭特期油回落至接近每桶72美元水平；由於霍爾木茲海峽附近的地緣政治緊張有降溫跡象，我們認為能源板塊波動率存在可操作空間。交易者可考慮買入主要油企的認沽期權，因其隱含波動率相對於大宗商品價格下行仍屬偏貴。
在主要全球指數處於歷史高位之際，短期急挫風險仍不可忽視。為防守現有投資組合，可運用領口策略（collar），透過沽出價外認購期權（out-of-the-money calls）以收取期權金，補貼買入下行保護的認沽期權成本。此舉有助鎖定本輪周期性輪動帶來的部分利潤，同時不至於完全放棄後續上升潛力。
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