圍繞美日匯市干預的評論，焦點一直放在日本央行（BoJ）立場：總裁植田和男提到對通脹上行的憂慮，但既未加息亦未提供前瞻指引。市場亦爭論日本財務省與美國財政部的官方壓力，會否限制日本央行的獨立性；同時，美元兌日圓的走勢仍主要以增長差異及相對息差／收益率作框架。在美國方面，討論轉向聯儲局如何應對潛在由供應端推動的通脹，以及收緊政策會否在中央銀行愈受審視的環境下，增加股市與就業不穩的風險。
市場亦關注日本作為美國國債（US Treasuries）主要持有人之一的角色，以及一旦減持可能帶來的後果。日本現持有1.143萬億美元，較4月的1.209萬億美元下降，並被形容為自2025年4月以來最低，因而引發「誰能以如此規模吸納供應」的疑問。另方面，美國經常賬赤字被形容為每年接近1萬億美元，強化了對海外資金回流配置於債券、股票、直接投資（FDI）與物業的依賴；若美債需求轉弱，將需要更高收益率以吸引買盤。《經濟學人》最新「巨無霸指數」更新亦被引用，指美元整體偏貴，而波蘭貨幣被形容為估值合理。
Impacts On Bond Yields And Derivative Trading Strategies
我們必須為債券及外匯衍生品的波動加劇作準備，因為日本央行在通脹憂慮與政治壓力之間難以平衡。若日本繼續縮減美債持倉（近期曾回落至約1.1萬億美元水平），我們預期美國10年期國債孳息率將再度推升至4.25厘以上。衍生品交易者可考慮透過買入長年期美債期貨的認沽期權（put options），部署孳息率上行所帶來的價格下跌壓力。
儘管市場持續傳出干預揣測，相對息差仍將主導美元兌日圓的走向。我們建議運用敲出期權（knock-out options）或較寬跨式策略（wide strangle），以捕捉干預消息驅動的急劇波動，同時避免因突然反轉而被「掃走」。歷史上，單邊干預鮮有扭轉長期結構性趨勢，因此美元兌日圓（USD/JPY）阻力最小的方向仍偏向上行。
Dollar Valuation, Fed Policy, And Volatility Trades
聯儲局內部就如何處理持續的供應端通脹分歧加深，令減息預期依然高度不穩。我們認為交易者應避免重注押注聯儲局大幅放寬，轉而買入短期利率（SOFR）期貨期權，以對沖利率「高位維持更久」的風險。地緣政治造成的供應鏈擾動仍在，令全球通脹前景更為複雜，該對沖尤為關鍵。
即使按現時購買力指標，美元兌多個主要貨幣的基本面估值偏高近10%至15%，但息差仍然利好美元。我們不建議現階段在即期市場直接沽空美元。相反，可運用長年期美元認購期權（long-dated dollar call options），捕捉由息差推動的抽升，同時嚴格限制下行風險。
科技及人工智能（AI）領域的強勁資本開支，正支撐美國整體經濟避免陷入衰退。我們可考慮買入波動率指數（VIX）認購期權，因科技重投資與整體貨幣政策不確定性互相拉扯，容易觸發波動上升。該策略可在未來數周股市出現突發、由情緒主導的調整時，為投資組合提供保護。
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