週末美國—伊朗對峙出現降溫，為歐洲市場定下基調；特朗普總統取消原定打擊行動，並表示新一輪會談將於周一展開。布蘭特原油急挫約5%至每桶約83美元，WTI接近74美元；OPEC+同意自9月起再把產量目標上調18.8萬桶/日（bpd），完成撤回2023年自願減產措施。利率市場反彈，10年期英國國債孳息率下跌約6個基點至4.98%，10年期德國國債孳息率下跌約5個基點至3.16%；此外，有估算指出仍有約500萬桶/日原油以「暗盤」方式，經與霍爾木茲相關航線運輸。風險資產回穩：STOXX 600升0.4%，DAX升1.47%，CAC 40升1.24%，標普500期貨升0.44%；同時布蘭特跌4.3%、WTI跌5.2%；金價升0.4%，美元指數（DXY）跌0.1%，比特幣（BTC）跌1.1%，以太幣（ETH）跌1.6%。

外匯方面，日本與美國確認協同買入日圓干預，並罕有出現南韓參與；美元兌日圓（USD/JPY）由接近164回落至156中段，低見155.21；報道指拋售規模約650億美元。日本央行（BOJ）加息預期重新定價，市場推算9月加息機會約40%、10月約89%；同時2年期日本國債孳息率升至1995年以來最高，5年期孳息率創紀錄高位。聯儲局2025年議息日程仍為8次會議，而一名非投票委員支持本周加息25個基點。宏觀數據好淡不一：歐元區最終製造業PMI為51.9，德國52.2，法國49.8，意大利51.3，西班牙50.2；英國最終PMI為51.9。德國零售銷售按月跌1.1%，按年升4.6%；瑞士CPI按月跌0.1%、按年升0.4%，核心通脹按年0.3%；土耳其CPI按月升1.8%、按年升31.8%，貿易差額為逆差73億美元。企業消息方面，包括阿斯利康與百時美施貴寶接近4,000億美元交易的討論、Prysmian以每股95美元收購Atkore（企業價值約38億美元）、Ageas出售持股套現11億歐元，以及KOSPI收跌5.1%。

原油、外匯及股票的衍生品策略

我們建議衍生品交易者把握原油價格突發急挫，透過部署「油市波幅崩塌」的交易。歷史數據顯示，當布蘭特原油因地緣政治降溫而單日下跌超過4%，Cboe原油波動率指數（OVX）在其後兩周平均會下跌12%。為捕捉這種波幅收縮，可考慮沽出價外（out-of-the-money）認購期權，或在布蘭特及WTI期貨上建立熊市認沽價差（bear put spread）。

外匯方面，美日協同干預USD/JPY屬基本面制度性轉變，必須重點看待。多邊干預在歷史上遠較單邊行動成功；自1990年代末以來的聯合行動，約有70%成功率可在三個月時間範圍內維持匯價反轉。隨着市場對日本央行10月加息機會急升至接近89%，我們建議買入近月USD/JPY認沽期權，以捕捉匯價進一步下試150水平的下行空間。

股票方面，市場傳聞阿斯利康與百時美施貴寶可能出現4,000億美元級別的「巨額並購」，期權市場需即時關注。大型藥企併購傳聞通常會令相關股份的隱含波動率飆升30%至50%。可考慮在相關股份部署買入跨式（long straddle）策略，藉談判落實或告吹所帶來的劇烈價格波動獲利。

行業輪動與市場分化的機會

最後，歐洲PMI走勢分化及債息下跌，為以指數期權進行行業輪動策略提供典型環境。能源成本下行已利好工業與旅遊板塊，同時拖累能源巨頭。我們可透過買入DAX或區內旅遊指數的認購期權，同時買入主要歐洲能源交易所買賣基金（ETF）的認沽期權，以捕捉上述分化走勢。

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