主要央行維持政策不變，聯儲局、英倫銀行及日本銀行均按兵不動，隔夜利率維持不變；市場同時收到一份內容偏「薄」的聯儲局聲明，新增三名反對者：Logan、Hammack 及 Kashkari。聯儲局主席 Kevin Warsh 未提供任何前瞻指引，但提及名義與實質孳息率上升，正透過收緊金融環境發揮緊縮作用。外匯方面，美元兌日圓（USD/JPY）下挫約 600 點子（pips），跌幅約 4%；在日本財務省與美國協調介入、遏止日圓自 40 年低位進一步下滑後，該貨幣對自 2025 年 10 月以來首次跌穿 200 日簡單移動平均線（SMA）。這亦是自 2011 年以來首次美日聯合行動。利率定價顯示，市場預期至 2027 年 3 月前日銀將加息兩次；市場現時給予 9 月加息約 40% 機會率，較一周前的 20% 明顯上升。

風險偏好回升，因特朗普取消原定對伊朗的攻擊計劃，並稱該行動本會是二戰以來規模最大；據報今日將展開會談，而霍爾木茲海峽仍大致封閉。布蘭特及 WTI 於開市時段下挫約 8%，美元指數回軟，美國國債孳息率下跌；歐洲及美國股指期貨上升，惟亞太股市走弱，主要受南韓晶片股下跌拖累。市場焦點轉向美國數據，ISM 製造業指數將於格林尼治時間今日下午 2 時公布；市場預測中位數為 54.0，較 6 月的 53.3 為高，預測區間介乎 57.0 至 52.8。新訂單與就業分項各佔 20% 權重；而 7 月非農就業人數市場預期約 83,000，對比 6 月的 57,000；此前 6 月的按年 CPI、PPI 及 PCE 數據均低於預期。

貨幣波動與交易策略

在衍生品交易員適應聯儲局「噤聲」以及史上具標誌性的美日聯合干預日圓之際，市場正步入高波動期。USD/JPY 近期下跌 4%，並將匯價推低至 200 日移動平均線以下，反映市場正嚴肅看待這輪匯率波動。歷史上，2011 年般的聯合干預曾成功扭轉中長期匯率趨勢，因此今次不宜盲目「逢低買入」USD/JPY。

與其以高槓桿買賣即期外匯，更可考慮買入日圓看漲期權（Long JPY Calls），以對沖突發的干預「急升」風險。日本財務省已展示其願意動用數以百億美元計的資金（類似 2024 年中估計約 350 億美元的買日圓行動）捍衛匯價。進一步聯合行動的威脅令 USD/JPY 的風險分布偏向下行，使較便宜的價外（out-of-the-money）日圓看漲期權成為具吸引力的波動率部署。

利率、宏觀數據與風險情緒

利率方面，由於 Warsh 主席缺乏前瞻指引，市場開始質疑聯儲局對維持物價穩定的承諾，美國孳息曲線因而趨於陡峭。我們可透過美國國債期權，或以孳息曲線息差（yield curve spread）策略部署把握進一步陡峭化。鑑於 9 月議息會議前仍有兩份關鍵通脹報告尚待公布，預期短期利率波動仍將偏高。

在今日 ISM 製造業 PMI 預測為 54.0、以及周五非農就業預期 83,000 的背景下，美國經濟數據將主導美元短線方向。若數據顯著遜預期，料將加速美元沽售並支持日圓反彈。對衍生品交易員而言，若數據短暫帶來美元上衝，趁強做空美元或屬風險回報較合理的部署。

地緣政治緊張局勢突然降溫拖累油價急挫 8%，帶動今日股指期貨的「risk-on」情緒。可留意能源衍生品的隱含波動率仍偏高，在短期恐慌消退下，透過信貸價差（credit spreads）賣出期權金（premium）或較為合適。然而，由於霍爾木茲海峽仍大致封閉，需控制倉位規模，以管理突發供應消息帶來的跳升風險。

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