黃金在2026年的升勢，不能單靠通脹或消費物價指數（CPI）來解釋。各國央行正以自1950年代以來最快速度增持金條；一項調查顯示，目前82%央行持有實物黃金，較一年前的71%上升，且近三分之一計劃在未來一兩年進一步加倉。官方所述的推動因素，是分散外匯儲備，降低對單一外幣的依賴，因該等貨幣可能面臨存取限制風險。
需求亦受黃金ETF資金流入支持：去年約890億美元流入黃金支持基金，推動總持倉升至疫情以來最高水平。供應方面，部分央行直接向本國礦山採購，既可降低運輸成本、支持本地產業，亦令金屬在供應鏈更早階段便退出公開流通。
最終需求亦在轉變：珠寶購買有所放緩，而金條及金幣需求有望錄得自2013年以來最強一年，並預期將在紀錄上首次超越珠寶需求。與此同時，本幣走弱可在美元金價持平時，仍推高本地金價再創新高，這亦有助解釋為何印度等市場可能與美國通脹訊號出現背離。
結構性強勢金市下的交易策略
我們認為，衍生品交易者應為未來數周金價持續承受上行壓力作準備，策略上可聚焦偏多的期權部署。隨着金價在踏入2026年8月前仍維持強勁動能，僅依賴美國通脹數據來把握入市時點屬誤判。相反，應以結構性需求作為理據，配置較長年期的認購期權（call），或牛市認購價差（bull call spread）。
近期市場數據確認，全球央行仍以歷史性速度購入黃金，延續近年每年淨買入逾1,000公噸的規模。這股機構性支持，加上黃金ETF資金流入動能，令金價形成極具韌性的「底盤」。我們可利用這種持續的基礎需求，透過沽出價外認沽期權（out-of-the-money put）收取權利金，在下行風險相對可控的情況下提高收益。
全球動態、供應收緊與匯率效應分歧
此外，由於央行愈來愈多直接向本國礦山採購，流入公開交易平台、用作期貨合約交收的實物黃金相應減少。這種「靜默式」供應收緊意味即使出現突發回調，跌幅亦可能偏淺且持續時間短。展望未來數周，應把輕微的技術性回吐視為建立長倉的有利窗口。
最後，我們必須把視野由美元擴闊：以印度盧比、土耳其里拉等走弱貨幣計價的金價，仍持續創出各自的新高。衍生品交易者可考慮在本地貨幣計價的黃金相關資產上交易期權，以捕捉這些分歧走勢。透過聚焦上述全球性變化，即使聯儲局下一步政策走向未明，我們仍可爭取較穩定的盈利。
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