中國7月中物聯綜合PMI下跌1.3點至49.3，創2022年12月以來最低水平，製造業及非製造業指數同時跌穿50盛衰分界線，反映各行業出現廣泛放緩。製造業PMI下跌1.1點至49.2，低於彭博預測的50.1，亦較6月的50.3回落；調查分項中，生產指數由51.4回落至49.9，新訂單由51.2降至48.5，新出口訂單由50.1降至49.6。就業為唯一例外，就業指數由48.5升至49.0，並創40個月新高。
在7月30日政治局會議上，官員承諾推出「增量」措施，加強逆周期調節，採取措施擴大內需及優化供給，並打擊「內卷式」競爭。聲明亦提到加快財政支出及債券資金投放，以支持重點項目、新型基建及民生工程，同時靈活運用貨幣政策工具。由於2Q26 GDP增長低於官方4.5%–5.0%目標區間，政策焦點仍偏向穩增長，而市場預期人民銀行基準7天期逆回購利率將於2026年維持在1.40%。
貨幣及股票衍生工具展望
隨着中國綜合PMI於7月跌至49.3，我們預期未來數周人民幣將面對持續下行壓力。衍生品交易員可考慮買入美元兌離岸人民幣（USD/CNH）認購期權，以捕捉人民幣轉弱的機會。過往在內需走弱、出口訂單收縮至49.6時，匯率往往會作為天然的經濟穩定器而趨於走弱。
我們亦建議關注股票衍生工具，因製造業PMI下跌至49.2，意味中國主要股指短期承壓。買入隱含波幅或買入滬深300指數的認沽期權，有助投資組合對沖突發性拋售風險。此策略可利用疲弱經濟數據與任何已承諾財政刺激措施落地及見效之間的時間差。
利率市場策略
在利率市場方面，我們預期政府債券孳息率將維持受壓，因中央銀行很可能於年內把關鍵政策利率維持在1.40%。在經濟增長低於目標區間的情況下，做多國債期貨仍屬具可行性的防守型交易。交易員可運用相關合約在政府加快以地方債推動新基建之前鎖定孳息。
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