USD/KRW 下跌 0.7% 至 1,444，創 2 月 27 日以來最低水平，因南韓當局為抑制 Kospi 波動而出手收緊槓桿 ETF。財政部在緊急會議後公布計劃，擬透過設定投資組合對槓桿產品的曝險上限及提高交易成本，以限制散戶參與。上述舉措延續 7 月中旬宣布的措施，包括暫停新增槓桿 ETF 上市，並將購買現有產品的最低帳戶結餘門檻由 1,000 萬韓圜上調至 3,000 萬韓圜。
韓圜亦受惠於市場對韓國銀行（BoK）進一步收緊政策的預期，以及出口收益匯回帶來的資金流。BoK 行長申鉉成在國會委員會表示，隨著通脹壓力上升，或需要更緊縮的貨幣政策。自 7 月 1 日以來，USD/KRW 已累跌 7.3%；期間本地股市錄得顯著跌幅，而財政部亦因「單一股票」槓桿 ETF 是否放大近期波動而受到政治層面審視。
貨幣及利率展望
我們建議衍生品交易者於未來數周部署 USD/KRW 進一步下行，可透過沽出期貨或買入 KRW 認購期權（call options）作策略。該貨幣對近日已下跌 7.3% 至 1,444，而在出口收入持續回流本地市場的情況下，這股下行動能極可能延續。南韓最新貿易數據顯示，在全球科技需求帶動下錄得強勁順差，令韓圜的基本面支持仍然非常穩固。
同時，亦建議交易者關注利率掉期（interest rate swaps），以反映 BoK 進一步收緊的定價。申鉉成對黏性通脹的偏鷹立場，顯示央行已準備把基準利率推得更高。歷史上，BoK 為抗通脹而加息時，短期債息往往急升，令「付息」掉期倉位（paid position swaps）具較高盈利潛力。
股票衍生品與波動率
在股票衍生品方面，監管機構強力遏抑散戶槓桿 ETF，交易者應為 Kospi 波動率回落作準備。把最低入場門檻提高至 3,000 萬韓圜的新規定，料將抽走市場投機性流動性。因此，我們預期 Kospi 期權隱含波動率將下行，使「沽波動」（short-volatility）策略在現階段更具吸引力。
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