根據官方數據，中國經濟於2026年第二季按年增長4.3%，低於政府4.5%至5%的目標。增長未達標主要與內需疲弱有關，房地產壓力在審慎財政政策下加劇，並受4月至5月美伊衝突帶來的拖累影響。固定資產投資（FAI）數據亦反映財政支出步伐偏慢。
較新的指標顯示，6月情況有所改善，當月社會消費品零售總額、工業增加值及固定資產投資等月度數據均指向輕微復甦。7月政治局會議未有釋出急切的政策轉向訊號。淨出口為整體增長提供支持，而市場預期溫和擴張的財政政策可望推動官方增長回到4.5%至5%區間。
對人民幣、大宗商品及貨幣策略的啟示
我們認為第二季GDP按年增長4.3%反映中國經濟復甦仍然偏慢，將令人民幣兌美元持續受壓。現時美元兌人民幣（USD/CNY）匯率徘徊於7.25至7.30區間，衍生品交易者可考慮買入短期USD/CNY看漲期權（call options）。由於強勁淨出口仍支持經濟，我們不預期出現急劇的匯價崩跌，因此區間型期權策略（range-bound options strategies）吸引力較高。
審慎的財政開支及疲弱的房地產投資意味工業金屬（如銅、鐵礦石）在未來數周或面臨下行壓力。全球銅價已受中國需求偏弱影響，我們建議買入近期銅期貨的看跌期權（put options）。該策略可讓交易者在潛在刺激政策發力前，捕捉內需放緩帶來的下行機會。
股市前景及衍生品策略
由於7月政治局會議未帶來重大政策轉向，股市缺乏推動大幅向上突破的催化劑。我們建議以富時中國A50指數及恒生指數作標的，採用Delta中性策略（delta-neutral strategies），例如鐵鷹式組合（iron condors），在低波動環境下收取期權金（premium）。同時，買入價格較低的保護性看跌期權（protective puts）以對沖與中國相關的交易所買賣基金（ETF）突發下行風險，亦屬較佳的風險管理方式。
我們亦需留意季內稍後可能出現溫和財政加碼，以協助北京推動增長回到4.5%至5%目標。歷史上，即使小幅政府信貸投放亦可引發中資股及商品期貨急速、突發式反彈。衍生品交易者應保留充足彈藥，一旦地方政府債券發行開始加快，便可迅速轉向買入金屬及中國科技股的看漲期權（long call options）。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
