市場已幾乎完全反映日本銀行（BoJ）在周五凌晨的政策會議上維持隔夜拆款利率不變，隱含機率達99.3%，彭博調查亦顯示所有分析員一致同意。因此，市場焦點很可能由「議息結果」轉向「日銀的前瞻指引」。在上次會議中，總裁植田和男因入院未有出席，亦未有主持記者會，令向前溝通相對有限。
目前市場主流觀點認為，日銀大約每六個月加息一次，意味下一步行動在12月，但宏觀環境可能容許更早出手。通脹被形容為穩定於約2%，而領先指標顯示價格壓力上升，情緒指標亦暗示經濟走勢偏正面。若日銀發出更偏鷹且具可信度的信息，令10月加息成為可能，或可支持日圓；相反，若維持一貫「制式」指引不變，日圓兌美元或再度面對下試新低風險。
圍繞日銀指引的波動率策略
我們認為，衍生品交易員應為日本銀行即將舉行的政策會議前後日圓的急劇波動作好準備。雖然維持利率不變幾乎已被完全反映（99.3%），但真正的機會在於對未來會議的前瞻指引。我們應聚焦於可利用美元兌日圓（USD/JPY）潛在意外的波動率策略。
近期數據支持政策轉向：日本核心通脹維持在2.1%，薪酬亦持續呈現向上動能。過往經驗顯示，央行出乎意料的偏鷹言論，曾觸發日圓兌美元短時間內急升3%至4%。若央行暗示10月加息屬可能，將令原本缺乏戒心的市場措手不及。
交易日圓：鷹派與鴿派情境
若要捕捉偏鷹意外，我們建議買入USD/JPY的短期認沽期權。當市場開始由「12月加息」轉為押注「秋季加息」時，此部署的價值可迅速上升，並以相對較低成本捕捉貨幣對顯著下行（即日圓走強、美元兌日圓下跌）的空間。
若央行改以慣常重複措辭應對，日圓或將再度下挫並逼近歷史低位。要交易此偏鴿結果，可考慮在USD/JPY部署牛市認購價差（bull call spread），在日圓轉弱時受惠，同時限制下行風險。此策略有助保護資金，並為匯價可能再度挑戰過往弱日圓周期中關鍵的160水平作部署。
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