BNY 表示，全球投資組合的美元（USD）敞口處於偏高水平，主要受股票及債券的強勁買盤帶動，並產生顯著的再平衡訊號。該行策略是提高外匯對沖比率（FX hedge ratio），而非減持美國資產，理由是目前對沖比率仍偏低，但美元配置卻偏高；7 月股市下跌或可紓緩短期壓力，但不足以推翻需要進一步加強對沖的理據。
該行指出，美元為買盤最強的貨幣，其邊際資金流（marginal flow）分數較日圓（JPY，次強）高出逾一倍；同時，美股邊際回報（marginal return）分數溫和正面，兩者合併形成龐大的再平衡訊號。上週末股票佔整體投資組合持倉的 59.5%，接近 7 月初、記憶體晶片股回吐前的高位；相對固定收益的股票敞口被形容為歷史新高。美元固定收益的再平衡訊號則較弱，但美債持倉仍屬偏高，意味對沖需求仍有上升空間。
美元敞口創新高與迫切外匯對沖需求
我們觀察到全球資金以前所未見的規模集中於美國資產，推動跨境美元（USD）敞口升至歷史新高。由於不少全球投資組合對匯率波動仍屬「對沖不足」，衍生品交易員應預期未來數週對外匯對沖工具的需求將明顯上升。我們建議毋須沽出具價值的美股或美債，而應透過外匯遠期（FX forwards）及期權（options）直接管理相關匯率風險。
近期市場數據顯示，全球股票配置曾升至佔整體投資組合約 59.5% 的高位，主要由對美國大型科技股（mega-caps）的龐大持倉帶動。即使股市近日出現夏季調整，未對沖倉位的規模依然令投資者對美元突然轉向特別脆弱。歷史經驗顯示，當美元指數（DXY）如近期般徘徊於約 104 水平時，突發再平衡可引發急劇匯價波動。
貨幣動態變化下的策略建議
我們建議交易員主動部署這一變化：買入美元認沽期權（USD put options），或在美元遠期上建立美元空倉（short USD forward），對象可為日圓等有機會回升的貨幣。隨著全球資產管理人為管理龐大股票升幅而無可避免地進行組合再平衡，市場或將出現顯著沽美元壓力。當前外匯隱含波幅（FX implied volatility）仍相對偏低，提供了一個具成本效益的窗口建立防守性衍生品倉位。
此外，美國固定收益資產的偏高持倉仍進一步凸顯「貨幣覆蓋」（currency overlay）的必要性。雖然債券的再平衡訊號略遜於股票，但對國際債券持有人而言，底層匯率風險依然極高。我們認為，以兩至三個月期限的外匯期權作為目標，將有助交易員應對夏末波動，同時鎖定所需的投資組合保護。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
