ING 分析師 Chris Turner 及 Padhraic Garvey 預期，日本央行在 6 月將政策利率上調至 1.00% 後，仍會維持偏向收緊的政策取向，並指出政策委員會內部有觀點認為日本的中性利率接近 2.00%。他們預計下一次會議將維持利率不變於 1.00%，市場焦點將轉向央行如何就進一步撤走貨幣寬鬆、並與經濟活動、物價及金融狀況的關係作出表述。
在日本央行於 4 至 5 月進行外匯干預成效不彰、日圓續弱後，市場對更快加息路徑的揣測升溫。消息指，部分委員可能傾向最早於 9 月或 10 月再度加息，而非按每半年一次的節奏（意味要到 12 月）。市場預期總裁植田和男將於病後回歸，令委員會恢復至 9 人；外界將關注會否出現連續加息的推進力量，包括元利一是否獲得中川順子及田村直樹加入支持。內閣府列席會議，會議紀要記錄其觀點，指日本「過渡至以增長為導向的經濟」至關重要。
日圓持倉與期權策略
我們認為，衍生工具交易員應在未來數周部署日圓走強，因日本央行正將政策目標推向 2.00% 的中性利率水平。現時政策利率為 1.00%，買入美元／日圓（USD/JPY）認沽期權（put）可作為把握潛在下行的吸引方式。此策略亦獲近期經濟數據支持：日本核心通脹持續穩企於 2.5% 以上，令決策層面臨更早而非更遲收緊政策的壓力。
債券市場與波動保障
我們亦建議沽空日本國債（JGB）期貨，或在日圓利率掉期中「付固定」（pay fixed）。10 年期 JGB 孳息率已在 1.0% 至 1.1% 區間徘徊，隨着市場逐步反映秋季加息預期，孳息率有望再上行。若央行委員會於即將召開的會議中呈現更偏鷹的投票分歧，掉期利率或會急劇反應。
我們建議聚焦於 9 月及 10 月到期的短年期（short-dated）期權，以捕捉突發的政策轉向。歷史顯示，央行意外轉鷹往往觸發日圓套息交易（carry trade）迅速平倉，導致外匯波動率短時間急升。隨着圍繞 2.00% 中性利率的討論升溫，為投資組合對沖此類突發波動將更為關鍵。
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