中東歐利率曲線大幅重新定價，市場目前隱含捷克約60個基點（bp）的加息幅度、波蘭約40bp加息，而匈牙利則在未來18個月的時間範圍內，定價約50bp減息。過去兩個交易日，區內曲線整體上移／下移約15–30bp。隱含利率路徑的調整尚未在外匯市場充分反映，因為過去兩周利率與匯價走勢出現背馳。
ING預期本周定價將進一步回復常態，除非美伊衝突再度升級並推高油價。在此情境下，ING看好波蘭茲羅提及匈牙利福林走強，目標EUR/PLN跌穿4.300及EUR/HUF跌穿358，儘管息差收窄。相反，EUR/CZK料上試24.200以上；該交叉盤一直較緊貼利率走勢，而捷克央行（Czech National Bank）本周偏鴿言論或進一步增加上行壓力。
利率與匯市動態轉變下的衍生品機會
我們認為，隨着波蘭、匈牙利及捷克的利率曲線急劇重新定價，中東歐（CEE）貨幣的衍生品交易出現具吸引力的戰術性窗口。近期數據顯示波蘭通脹黏性仍強，維持在約4%，而波蘭國家銀行（National Bank of Poland）將政策利率按兵不動於5.75%，區內貨幣動態正出現轉向。我們建議部署茲羅提及福林偏強的策略，同時為未來數周捷克克朗轉弱作準備。
為把握此機會，期權交易者可考慮買入EUR/PLN認沽期權，或建立空倉以捕捉跌穿4.300水平的走勢。波蘭經濟增長強勁，最新錄得按年3.2%，即使息差收窄仍持續吸引外資流入。此基本面支持茲羅提有望追落後利率市場並升值。
福林與克朗的策略部署
同樣地，我們偏好受惠匈牙利福林走強的方向性策略，目標EUR/HUF下試358以下。儘管匈牙利央行（National Bank of Hungary）已由歷史高位13%大幅放鬆政策，我們認為市場對此偏鴿取態的調整幅度可能過度。歷史上，當這類極端減息預期回復正常，福林往往出現快速修復反彈的階段。
相反，我們建議買入EUR/CZK認購期權，或透過設置上方障礙（topside barriers）以目標上破24.200。捷克克朗一直緊跟本地利率下行走勢，而預期捷克央行將進一步發表偏鴿言論，或令貨幣轉弱。此一分化令做多EUR/CZK成為理想的相對價值（relative-value）部署，可與茲羅提及福林的長倉敞口作對沖及配對交易。
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