日本央行普遍預期將於7月31日把政策利率維持在1.00%，此舉是在6月加息25個基點之後作出，同時保留偏向收緊的立場，但仍須視乎經濟活動、物價及金融狀況而定。自6月中旬以來，零售銷售表現穩健，第二季《短觀》（Tankan）亦把市場情緒推升至自2018年以來的高位，支持「企業利潤、工資、消費與物價互相推動」的論述。央行仍警示中東衝突及能源成本上升帶來的增長風險，但全球AI資本開支（capex）周期被視為支撐需求，意味《展望報告》對GDP溫和增長的預測或不會出現太大變動。
通脹走勢與市場預期
通脹方面，扣除生鮮食品、能源及制度性因素的核心CPI，已由去年夏季按年3.6%回落至5月的2.1%，主要因早前的生活成本紓緩措施，以及7月至9月電力與燃氣補貼抑制價格壓力。即便如此，基於《短觀》的通脹預期顯示「全產業」五年後的通脹預期為按年2.6%；同時，進口價格在6月仍錄得按年30%的升幅，而日圓亦維持在自1980年代以來的最弱水平。市場正爭論下一步行動可能在9月或10月、而非12月，並出現「中性利率更接近2.00%」的討論；2至10年期日本國債（JGB）孳息曲線的斜度亦高於2010年高位，惟10年期損益平衡通脹率（BEI）已回落至2.00%。焦點亦將落在9人政策委員會之上，並觀察中田一昌（Kajime Nakata）會否再次投票支持連續加息，並有機會獲中川順子（Junko Nakagawa）及田村直樹（Naoki Tamura）加入。另一方面，美元兌日圓（USD/JPY）走勢主要受聯儲局政策與能源價格左右，布蘭特原油（Brent）每桶70美元被視為關鍵指標，現貨或在163/164附近徘徊，並不排除上試165的尾部風險。日本在4月下旬至5月上旬動用約700億美元支持日圓，並仍持有1.09萬億美元外匯儲備；年底USD/JPY預測158則假設聯儲局不再加息。政策討論亦包括2024年改革後對NISA（少額投資非課稅制度）的微調，以及圍繞GPIF（日本政府退休金投資基金）資產配置的限制。在利率方面，5年期JGB孳息率約2%、2年期約1.5%，遠期市場反映兩年後政策利率接近2%；10年期約2.7%，5/10年期息差約70個基點，30年及40年期孳息率接近4%。若日本央行暫停加息，這種曲線形態或令長端孳息率維持偏高；此外，基於TONA（Tokyo Overnight Average Rate）模型的分析仍指向加息壓力未除。
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