道瓊斯工業平均指數於約52,200點附近交易，升約250點；此前受美國與伊朗於周末出現緩和跡象帶動，一度升至略低於52,600點，但其後因「中國相關」半導體板塊拋售拖累，回落至52,000點水平。油價重新定價，布蘭特期油在上周曾突破每桶100美元後，現跌約7%至約90美元；WTI亦回落至約84美元。儘管原油回落，航運摩擦仍未消散，包括霍爾木茲海峽及曼德海峽（Bab al-Mandeb）通行速度放緩，並有胡塞武裝再度聲稱襲擊沙特航運。其後股市受報道影響，指中國工具機製造商正大規模量產深紫外（DUV）光刻機，拖累一家主要西方供應商股價跌逾7%，令整體晶片板塊亦跌約3%；AMD跌7%，Teradyne跌5.9%，美光（Micron）跌4%。

宏觀數據及利率幾乎未反映所謂「和平紅利」。6月耐用品訂單按月升0.3%，低於預期的1.6%，此前一個月曾跌4%；扣除運輸的訂單升0.6%，非國防資本品（扣除飛機）升0.9%。利率期貨仍顯示周三加息機率為35.8%；市場定價顯示至少加息一次的機率：9月16日前為80.3%、10月28日前為85.9%、12月9日前為91.0%，且屆時加息兩次的機率為57.0%。本周亦包括：市場共識為聯儲局維持利率不變於3.75%（GMT 18:00）；核心PCE料按月升0.2%、按年升3.3%；GDP為2.1%；初領失業金人數預期為204K（前值187K）；以及其他數據包括ECI 0.8%、芝加哥PMI 56、密歇根通脹預期（1年期）4.2%及（5年期）3.3%。技術位方面，阻力在52,600，其後為52,800，紀錄高位附近約53,300；支持位在52,000、51,800，以及50天指數移動平均線（EMA）約51,500；隨機RSI（Stochastic RSI）約18。

地緣政治及供應鏈風險下的交易策略

我們建議衍生品交易員對最新的地緣政治「暫停」保持極度審慎，部署以波動為主，而非押注永久性的和平紅利。雖然布蘭特期油已回落7%至約90美元水平，但全球航運數據顯示，曼德海峽等關鍵樽頸航道的通行仍大幅受阻，較歷史平均水平下跌逾50%。我們應利用短年期期權對沖能源價格突然反轉的風險，因今年早前的多次停火均在數周內告吹。

對於交易指數期權的人士，我們看到道指（價格加權）與標普500等市值加權基準之間出現明顯分歧。由於道指對半導體板塊的敞口有限——而半導體正受中國本土光刻工具突破消息衝擊——道指更適合作為做多的相對安全載體。我們可透過買入道指牛市價差（call spread）利用其相對強勢，同時在科技權重較高的指數上買入認沽期權（put）以防範供應鏈衝擊持續。

為經濟數據及技術位作部署

我們亦須為本周宏觀數據及企業業績公布帶來的市場波動作準備。周三加息機率已被定價為35.8%，核心PCE通脹預測為按年3.3%，利率衍生品反映「高息維持更長時間」的環境。我們建議在蘋果及微軟等大型科技股業績公布前，交易跨式（straddle）或寬跨式（strangle），以捕捉隱含波幅（IV）預期上升的機會。

從技術面看，只有在道指守住關鍵支持52,000之上時，才應建立偏多取向。若指數能日線收於近期52,600頂部之上，可望順勢上試52,800區域。相反，若走勢跌穿51,800，須準備轉向並買入防守性認沽期權，因這將意味戰爭溢價正重返市場。

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