土耳其共和國中央銀行維持一星期回購利率於37.0%不變，並維持利率走廊於35.5%–40.0%不變。在每週回購窗口仍然關閉的情況下，資金供應繼續被引導至40%的隔夜貸款工具，令實際資金成本維持在走廊上限附近。是次決定未有就何時把實際融資由40%回落至37%提供指引，避免透過重新使用回購操作而在短期內釋出「變相減息」訊號。
聲明提及能源價格上升及地緣政治不確定性，同時指出6月核心通脹趨勢略為放緩，但預期7月會再度回升。即使是6月CPI，經季節性調整後仍相當於按月上升1.8%；而隨着受管制價格上調逐步傳導，以及燃油稅優惠折扣退場，7月按月升幅或回到2%以上。在此背景下，通脹預期轉差、外匯儲備仍然脆弱，國際收支亦仍面對風險敞口。
緊縮流動性下的套息交易機會
我們建議衍生品交易員利用目前偏緊的流動性，建立短期限「做多里拉（TRY）」的遠期倉位，以捕捉接近40%的實際資金成本所帶來的高息差。央行的緊縮取向對匯價構成短期屏障，為未來數周提供具吸引力的套息交易機會。歷史上，在地緣政治緊張期間，較高的隔夜貸款利率往往能有效穩定匯價，令短期收益更具吸引力。
通脹風險與對沖策略
不過，我們仍需保持審慎，因7月通脹料在能源成本上升及稅務調整推動下升穿按月2%。國際布蘭特原油價格近日徘徊於每桶約85美元，對高度依賴能源進口的土耳其經濟影響顯著。為對沖這項上行風險，我們建議買入3至6個月到期的USD/TRY認購期權（call options），以防里拉出現突發性貶值。
我們的審慎觀點亦源於土耳其淨外匯儲備脆弱，仍易受突發資本外流影響。任何政策訊號顯示當局將重開每週回購窗口，並把實際資金成本下調回37%，都將被視為「暗度陳倉式」減息，並即時對匯價構成壓力。衍生品交易員應密切監察隔夜貸款工具的投放量/使用量，因一旦資金分配開始回流至每週回購利率，便是解除做多里拉倉位的觸發點。
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