英鎊過去一個月兌歐元升約2%，並在強美元下仍能企穩，但是次走勢被視為主要由倉位、套息（carry）及可能一次性資金流推動，而非英國基本因素獲重新評級。風險溢價指標出現分歧：直至2025年，10年期英國國債（gilt）孳息及EUR/GBP均高於由常見變數推算的水平；然而，該溢價在gilt於2026年大部分時間仍然持續，但在英鎊方面已逐步消退。期權市場方面，偏淡倉位可見於三個月EUR/GBP風險逆轉（risk reversal）升至自2025年4月以來最昂貴水平，惟在5月初地方選舉結果出爐後，英鎊未有如市場預期般轉弱。
併購（M&A）消息升溫，伴隨英國公布的入境資金流創新高，活動涵蓋金融、必需消費品及工業；待完成及已完成交易合計估算約2,200億英鎊。即便如此，過去25年淨證券投資資金流平均接近淨直接投資資金流的五倍，削弱「M&A可持續推動匯價」的論點。分析反而指向利率與財政算術：基於與EUR:GBP兩年期掉期息差（2Y swap spread）長達10年的每週關聯，EUR/GBP公允值大致錨定在0.86附近，而現水平接近1.5個標準差區間的下沿。假設除非通脹測試4%區域否則英倫銀行不加息、英國政策利率維持不變，以及歐洲央行在未來6至9個月加息一次至2.50%；同時，gilt發行量由2025財年3,030億英鎊降至本財年2,460億英鎊。預測顯示EUR/GBP年底見0.88、2027年見0.90；GBP/USD則料於1.32–1.36區間上落。
英鎊升勢可持續性及交易建議
我們認為，近期英鎊反彈已接近「油盡燈枯」，衍生品交易者應為未來數週的回吐作準備。EUR/GBP現約報0.85，屬多年交易區間的最底部附近，該貨幣對的下行空間極為有限。我們建議交易者開始建立EUR/GBP長倉，目標為2026年年底回升至約0.88。
期權市場方面，EUR/GBP三個月風險逆轉近期反映市場過度沽空英鎊。此類倉位擠壓把匯價推至缺乏理據的高位，令在現時引伸波幅水平下，EUR/GBP認購期權（call）吸引力上升。現階段買入EUR/GBP認購，或以認購價差（call spread）入市，在臨時性資金流消退之際，可提供相當不俗的風險回報比。
利率前景、GBP/USD策略及財政風險
我們預期英國短年期利率將隨英倫銀行準備放鬆政策而逐步下移，尤其近期數據顯示核心通脹轉弱。交易者可考慮買入Short Sterling期貨，或於兩年期掉期市場收取浮息／支付固定的相反操作（即「收固定」recieve fixed）以捕捉孳息下跌帶來的利得。與歐元區利率的收斂，將自然推動EUR/GBP自現時被低估水平回升。
GBP/USD方面，我們預期該貨幣對於年底前大致維持在1.32至1.36的穩定區間。衍生品交易者可透過沽出波幅，或運用區間策略結構（如iron condor）把握橫行市。此策略亦符合歷史經驗：在主要央行政策相對均衡的時期，GBP/USD往往呈整固走勢。
展望秋季，英國政府準備公布首份預算案，英國偏緊的財政狀況將再成焦點。現時英國公共部門淨負債約徘徊在GDP的99%附近，任何財政政策失誤都可能迅速重新點燃gilt風險溢價。現階段為10月財政公布前英鎊波動上升作部署，屬相當審慎的操作。
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