日圓周三回吐早段升幅，儘管有報道指日本央行（BoJ）立場轉趨鷹派，且美元走弱，但中東緊張局勢令市場不安。美元兌日圓（USD/JPY）最新報約163.08，曾低見日內162.71。引述未具名日本央行官員的報道稱，決策層對「加息頻率高於每半年一次」持開放態度，同時警告若日圓再度轉弱，或會推高通脹。
該貨幣對周二曾見163.24，創1986年以來新高；在美元強勢、日本相對低息，以及霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）受干擾風險推高油價的背景下，令依賴進口能源的日本貨幣受壓。市場聚焦干預風險之際，財務大臣片山薩月表示，如有需要當局已準備採取行動。另方面，財務省曾表示或會鼓勵公營資產管理機構增加日本國債持倉，透過本土資金流入或可支持日圓；同時，特朗普警告如伊朗針對航運將面臨打擊，此前美軍已連續第十一晚對伊朗發動空襲。
美元兌日圓波動性與期權策略
我們認為，衍生品交易員應為未來數周美元兌日圓在163.00附近（接近四十年低位區間）徘徊期間可能出現的「爆發式波動」作準備。鑑於日本當局直接入市干預與中東局勢升溫的雙重威脅，我們建議買入短年期美元兌日圓跨式期權（straddle），以捕捉雙向急劇波動帶來的利潤。隱含波動率料將急升，使得做多波動率（long-volatility）的期權策略在現階段更具吸引力。
為對沖政府干預導致美元兌日圓突然急挫的風險，我們建議持有價外沽出期權（out-of-the-money put）。歷史上，日本於2024年年中干預操作中動用破紀錄的9.8萬億日圓（約620億美元），曾在數日內成功令該貨幣對下跌逾500點子（pips）。隨着日本官員再度警告行動迫近，若再出現類似的數十億美元級流動性投放，或觸發日圓大幅、突然急升。
以原油及收益率曲線工具作對沖
由於日本進口逾九成能源資源，我們亦建議利用原油衍生品對沖外匯敞口。布蘭特原油期貨對霍爾木茲海峽附近持續軍事打擊高度敏感；該要衝每日約有全球20%的石油經過。我們建議買入布蘭特原油認購期權（call），因任何進一步的供應中斷都將顯著加重日圓壓力，並推高美元兌日圓。
最後，我們認為交易日本國債（JGB）期貨及收益率曲線衍生品具備充分理據。隨着日本央行釋出訊號，暗示加息可能較傳統「每半年一次」更頻密，本土收益率料將上升。沽空JGB期貨可讓交易員把握貨幣政策轉向的機會，因央行正嘗試抑制通脹並捍衛其貨幣。
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