日圓周三在歐洲時段兌主要貨幣走強，令美元兌日圓（USD/JPY）一度下跌至約162.65，其後反彈至162.90附近。此走勢緊隨彭博報道，日本央行官員對於較市場經濟學家共識更快加息持開放態度，並認為日圓偏弱正放大通脹上行風險。USD/JPY周二因日圓近期表現落後而曾升至約163.23的數十年高位。若日本央行加快收緊政策，將收窄日本與其他央行之間的利率差距。
市場正等待下周日本央行議息決定，預期利率維持在1%。此外，日圓貶值後再度出現日本可能入市干預外匯的討論亦帶來支持；財務大臣片山五月（Satsuki Katayama）表示，當局如有需要將在外匯市場採取行動，但未有指明干預水平。焦點其後轉向周五公布的6月全國消費物價指數（National CPI），預測全國CPI（扣除生鮮食品）按年升幅為1.6%，高於5月的1.4%。日本央行的物價穩定目標為通脹約2%；在多年量化質化寬鬆（QQE）、負利率及10年期孳息率控制後，日本央行於2024年3月上調利率。
日圓反彈與通脹驅動的政策轉向
我們正看到日圓兌美元在觸及163.23的數十年低位後，急速反彈至162.90附近。此一突然走勢源於市場報道指日本央行或準備以較預期更快的步伐加息，以應對弱勢匯率帶來的通脹壓力。衍生品交易者應為未來數周更劇烈的價格波動作準備，因為相關政策轉向正逐步成形。
兩項主要事件將主導匯價走向，首先是本周五公布的全國CPI通脹數據，市場預期按年升幅由5月的1.4%上升至1.6%。其後，日本央行將於下周召開貨幣政策會議，目前市場預期利率維持在1.0%。我們建議運用短期（短年期）期權以對沖這些事件必然觸發的高波動性。
交易影響與策略建議
歷史上，當USD/JPY徘徊於數十年高位附近，日本當局往往會以大規模外匯干預入市，情況猶如2024年在類似極端市況下動用數以萬億日圓進行干預。為把握此風險，我們偏好買入USD/JPY認沽期權（Put），一旦政府入市干預或日本央行意外「鷹派」令匯價急跌，該策略可望受惠。此策略容許交易者在限制下行風險的同時，部署捕捉匯價急速向下反轉。
隨着日本與其他主要經濟體之間的利率差距收窄，日圓長期走弱的趨勢或終於接近尾聲。交易者應避免沽出裸期權，因隱含波幅若突然急升，可能導致重大虧損。相反，我們建議採用界定風險（defined-risk）策略，例如垂直價差（vertical spreads），以應對未來數周的動盪市況。
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