美元兌日圓（USD/JPY）周一於162.55附近交投，全日升0.10%。早段美元一度回落，但隨着地緣政治風險再度升溫，資金重新追捧美元。美元指數（DXY）徘徊於101.00附近，較日內低位約100.65反彈；油價亦在消息焦點由初步外交緩和轉向新一輪區域緊張後回升。
市場情緒先因美伊對話仍可能推進的訊號而改善，其後路透報道也門親伊朗胡塞武裝宣布即時對沙特阿拉伯實施海上封鎖，令風險偏好再度逆轉。除地緣風險溢價外，市場對聯儲局維持「鷹派」的預期亦繼續支撐美元；官員重申對2%通脹目標的承諾，市場亦已計入年內至少再加息一次。在日本方面，官員重申已準備就外匯進行干預；共同社報道指，日本央行預計下周將政策利率維持於1%不變，但仍會繼續釋放逐步正常化訊號。
Managing Volatility And Intervention Risk In USD/JPY
我們認為，衍生品交易者必須為美元兌日圓今日在關鍵162.55水平附近徘徊時可能出現的突發、劇烈波動作準備。過往經驗顯示，日本當局對日圓貶穿160的容忍度極低，並曾於2024年4月底及5月動用創紀錄的9.8萬億日圓（約620億美元）入市支撐日圓。隨着政府再次警告將採取果斷行動，未來數周出現一次性約400點子（pips）干預式急跌的風險極高。
為管理此風險，我們建議買入美元兌日圓認沽期權（put options），以對冲政府主導下市場突然逆轉的情況。該策略可在匯價急跌時獲利，同時將最大風險限制於已支付的期權金（premium）。由於期權價格或會隨市場波幅上升而上調，採用「熊市認沽價差」（bear put spreads）可作為更具成本效益的部署方式。
Strategic Positioning Amid Fed Policy And BOJ Decisions
同時，我們亦不能忽視油價上升及聯儲局偏鷹取態對美元帶來的強勁上行壓力。在美元指數於101.00附近交易之際，欲維持做多美元的交易者可考慮「敲出式」認購期權（knock-out call options）。此類結構性產品入場成本較低，但一旦日本干預觸發短暫而急劇的下跌，產品將自動失效（knock-out）。
最後，需要關注日本央行即將召開的議息會議，市場預期利率將維持於1%。雖然1%以日本歷史水平而言已偏高，但與美國之間巨大的息差短期內仍將有利美元。交易者可利用短期利率期貨，押注日本央行於今年稍後逐步收窄息差。
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