TD Securities 預期美國聯儲局將於 2026 年底前維持聯邦基金利率不變，理由是通脹仍將高於目標水平，而勞工市場趨於穩定，令聯邦公開市場委員會（FOMC）繼續以通脹任務為政策重心。該行在 6 月 CPI 數據較預期疲弱後，下調短期 CPI 走勢預測，並最新估計核心 CPI 將於 2026 年第四季按年回落至 2.6%。
該行指出，聯儲局在噤聲期前的溝通訊號好淡不一，並認為在新領導層下，政策反應函數或更難預測，令「數據依賴」在引導貨幣政策方面的角色上升。在此框架下，TD Securities 判斷今年若出現政策調整，較大機會是加息而非減息。
聯儲政策預期與利率策略
市場需要為聯儲局於 2026 年餘下時間維持利率不變作好準備，特別是核心通脹料於年底約 2.6%。在勞工市場趨穩、消費物價壓力仍具黏性之下，央行缺乏急於轉向寬鬆的理據。事實上，在新一屆聯儲領導層下，任何出乎市場預期的政策動作，其風險傾向更偏向加息多於減息。
我們建議衍生工具交易員在組合上淡化市場對今年秋季大幅減息的進取預期。短期利率期貨（例如擔保隔夜融資利率（SOFR）合約）或正高估短期內貨幣寬鬆的機會。交易員可考慮部署「高息維持更久（higher-for-longer）」情景，例如沽空 2026 年較後期到期的 SOFR 期貨，或買入保護性認沽期權（put options）。
市場波動與交易啟示
聯儲局過渡至新領導層令政策路徑更難預測，意味「數據依賴」將驅動市場出現較急劇的波動。我們預期美國國債期權市場的隱含波幅將上升；目前 MOVE 指數徘徊於約 95 點水平，投資者正消化央行官員互相矛盾的訊號。透過互換期權（swaptions）做多利率波幅，有助在未來數周突然轉鷹的情況下，為投資組合提供對沖。
歷史上，在新任聯儲領導層交接期（例如 2018 年的轉換），市場往往會測試新政策框架，並引發債市顯著波動。當時 2 年期美國國債孳息率在數月內上升逾 50 個基點，反映交易員因應政策語調變化而重新定價。我們建議採用收益率曲線「看淡式變平（bearish flattener）」交易，以捕捉短端利率面臨的類似上行壓力。
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