韓國銀行在7月16日議息會議上，將基準利率由2.50%上調至2.75%，為自2023年1月以來首次加息；其溝通取態偏鷹，但未有就後續行動提供時間表。DBS現預期收緊步伐將更快，將原先假設2026年下半年合共加息50個基點的預測，上調至同期間累計加息75個基點。按此推算，今年餘下三次議息會議（8月、10月及11月）之中，或再加兩次各25個基點，令政策利率於2026年年底升至3.25%。
經濟活動方面，DBS預期2026年下半年實質GDP增長不會出現顯著上行驚喜，認為AI帶動的周期將較多推升半導體出口價格及企業盈利，而非出口數量或工業產出。不過，通脹料將持續向上並升穿韓銀目標；在能源成本轉嫁持續下，預期2026年下半年CPI同比約為3.5%。出口收入增加及企業盈利上升亦料會傳導至工資並帶動需求拉動型價格壓力。
對衍生工具及債券市場的啟示
在韓國銀行7月16日把利率上調至2.75%後，我們認為衍生工具交易員需要迅速為更快的加息周期作部署。由於市場現預期央行將於2026年底把政策利率推升至3.25%，市場預期需要重新錨定。我們建議交易員就短期的鷹派行動作倉位部署，尤其是在利率掉期及債券期貨上。
歷史經驗顯示，當央行取態轉鷹時，三年期韓國國庫債（KTB）孳息率往往會快速上升，情況與2021年末的加息周期相若。我們預期在短端孳息率急升、反映即將加息的定價之下，KTB孳息曲線將明顯趨平。於未來數周沽售近月KTB期貨，將是相當具吸引力的策略。
出口增長、貨幣策略與通脹對沖
AI帶動的半導體景氣正改善南韓貿易收支，晶片出口近期錄得顯著雙位數增長。利率上升疊加強勁出口收入，將對本幣走勢構成明顯支持。我們建議透過買入韓圜（KRW）認購期權，或建立KRW遠期長倉，以捕捉貨幣轉強帶來的機會。
鑑於CPI通脹料於2026年下半年升穿目標並達3.5%，現時市場定價低估通脹風險。我們建議在韓國利率掉期上「付固定、收浮動」（pay fixed），以對沖持續的需求拉動型通脹。現階段入市有望在市場完全反映餘下50個基點加息前，先行鎖定利差。
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