TD Securities 預期歐洲央行（ECB）將於7月維持存款利率不變於2.25%，在6月加息25個基點後，並會維持以數據為依歸、逐次會議（meeting-by-meeting）的取態，而不會預先承諾特定利率路徑。該行指出，歐元區增長轉弱、通脹較預測有所回落，以及指引令9月仍屬「可變數」，同時意味本周決定對 EUR/USD 的短期影響有限。市場預期行長拉加德（Christine Lagarde）將重申審慎步伐，把形勢描述為介乎基準（Base）與溫和（Milder）情景之間，並由未來數據決定是否轉向。
在 TD Securities 的基準情景（賦予75%概率）下，ECB 維持2.25%不變，並把日後政策反應與中東衝突再起的持續時間及強度、以及可能出現的能源衝擊掛鈎。報告亦提到上次會議討論的條件，包括能源價格偏高、通脹預期上升，以及員工預測顯示在預測期末通脹仍高於目標。TD Securities 仍保留9月再加息一次的可能，並指此舉將令存款利率高於其對中性利率2.25%的估算，並接近2.00%至2.50%中性區間的上限。
7月 ECB 暫停加息的市場反應
我們預期歐洲央行將於今年7月把存款利率維持在2.25%，此前6月已加息25個基點。由於市場早已普遍預期今次「按兵不動」，衍生品交易員應預計決議後 EUR/USD 即時反應將相當有限。近期經濟數據支持審慎暫停加息：歐元區 GDP 增長仍偏弱，僅0.3%，而整體通脹壓力開始回落。
在7月會議預料較為平靜的背景下，短期 EUR/USD 期權的隱含波幅很可能下行。我們建議衍生品交易員考慮沽出短期限 straddle（跨式）或 call spread（認購差價策略），以把握期權金（premium）回落的機會。歷史走勢顯示，當央行採取嚴格「逐次會議」取態且不對未來行動作承諾時，短期匯率波動往往會收縮。
為9月風險及能源衝擊作部署
雖然7月料較平靜，但9月會議仍屬高度「可變數」，交易員宜為潛在偏鷹意外作準備。利率掉期（IRS）目前反映市場對再加息仍存分歧，但若通脹回升，政策利率上試2.50%上限仍相當可能。買入較長年期、9月到期的期權或 calendar spread（日曆差價策略），可讓交易員以較低成本捕捉對下次議息的敞口。
交易員亦須密切監察能源衍生品，特別是布蘭特原油及天然氣期貨，因其將深刻影響 ECB 下一步決策。歐元區通脹一直徘徊在約2.5%，令決策者對任何可能由中東緊張局勢再度升溫而觸發的能源衝擊高度敏感。構建能受惠於歐元區收益率急升的期權策略，有助在地緣政治風險下為投資組合提供對沖。
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