EUR/JPY 周四於 185.80 附近交投，本周初曾觸及一個月高位後，走勢大致持平。交叉盤略為回落，因日圓收復部分失地；而歐元則受支持，市場預期若通脹風險惡化，歐洲央行（ECB）仍可能進一步收緊政策。市場審慎情緒亦因伊朗相關衝突再起而加劇，帶動油價上升並加深對另一輪通脹衝擊的憂慮；在此背景下，即使能源成本上升限制日本經濟前景，日圓仍獲支撐。
歐元區方面，ECB 官員重申如出現第二輪通脹效應，將準備收緊政策。路透調查顯示，多數經濟學家預期 7 月存款利率將維持於 2.25%，約 70% 估計年底前仍有一次加息，最可能在 9 月。Rabobank 及 ING 均較傾向 9 月加息，惟 ING 仍提示 7 月存在變數。日本方面，市場對政府退休投資基金（Government Pension Investment Fund, GPIF）計劃將部分海外投資回流的可行性存疑，拖累日圓表現；財務大臣則表示如有需要，當局已準備在外匯市場進行干預。
波動前景與交易策略
我們建議衍生品交易員為 EUR/JPY 在 185.80 附近徘徊期間可能出現的波動加劇作好準備。歐元受 ECB 偏鷹言論支撐；日圓則受地緣政治風險升溫帶來的短暫利好。拉鋸之下，我們預期未來數周該貨幣對將於偏窄但脆弱的區間內上落。
我們認為日本政府突然入市干預的風險已到關鍵臨界點。歷史經驗顯示，當日圓快速貶值時，日本當局往往不會猶豫採取行動，例如 2024 年曾進行規模高達 9.8 萬億日圓的干預。衍生品交易員可考慮買入價外（out-of-the-money）EUR/JPY 認沽期權（put），以對沖東京一旦入市而引發匯價急挫的尾部風險。
油價與央行政策的影響
受中東緊張局勢持續影響，油價上升令前景更趨複雜：一方面打擊日本作為能源進口國的經濟，另一方面推升歐元區通脹。此種雙重壓力令現貨方向性押注的風險目前相當高。相對地，我們建議採用以波動率為核心的策略，例如買入跨式（long straddle），以在市場無論向上或向下突破時，均可受惠於急速波幅擴大。
在接近 70% 經濟學家預測 ECB 於 9 月再加息的情況下，歐元息差優勢短期內不太可能迅速消失。不過，由於市場已為即將舉行的 7 月議息會議「暫停加息」作出定價，任何偏鷹意外都可能觸發歐元即時抽升。我們建議保持策略彈性，並以較短到期日的期權部署，捕捉央行取態快速轉變所帶來的機會。
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