ING宏觀研究主管Carsten Brzeski預期，歐洲央行（ECB）在下周7月23日會議將維持利率不變。不過，隨着中東局勢緊張推高油價及更廣泛能源價格，意外調整政策的風險再度浮現。他認為，這一變化令宏觀環境回到政策制定者在6月前所面對的狀況，令管委會內部「鷹派—鴿派」對ECB短期貨幣政策路徑及通脹前景的分歧進一步加劇。
他指出，自6月11日會議（ECB加息25個基點至2.25%）以來，能源市場一直波動。葡萄牙辛特拉（Sintra）論壇進一步鞏固了央行的基準情景以及其繼續收緊政策的意願。他亦表示，其後能源價格回落至戰前水平以下，一度減輕了再次加息的壓力；同時，6月通脹數據放緩幅度超預期，且幾乎未見間接或第二輪效應的跡象。下一次會議不會公布新的宏觀預測，但他預期央行內部將按最新油價作出更新，並認為9月才是更可能出現進一步加息的時間點。
能源衝擊與ECB加息風險
距離7月23日會議愈來愈近，我們認為衍生品交易員需要為突發波動作準備，而非期待平靜的夏季行情。雖然市場普遍預期ECB按兵不動，但受中東緊張局勢影響，布蘭特原油近期反彈至每桶85美元以上，令「意外加息」仍有可能。我們建議交易員密切留意短期Euribor期貨，其定價可能低估了政策立場轉向偏鷹的風險。
歷史上，當能源衝擊擾亂ECB對通脹前景的判斷時，央行傾向採取較偏鷹立場以穩定通脹預期。例如，歐元區通脹仍然黏性偏高，徘徊在約2.5%，意味政策制定者幾乎沒有犯錯空間。透過買入價外（out-of-the-money）利率期權作保護，若鷹派推動出乎預期的加息，或可帶來可觀回報。
歐元及利率期權的波動策略
我們亦建議密切關注歐元（EUR/USD）期權市場。隱含波幅已回落至相對偏低水平，令防守性期權策略目前成本相宜。在7月23日公布前部署「歐元轉強」的倉位，可在央行出乎市場預期時，提供低成本、高回報的配置機會。
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