美伊敵對行動再起，連同市場對中東能源市場的敏感度回升，已把歐元區通脹風險推高。6月快報通脹估值較預期偏軟，以及服務通脹降溫，令歐洲央行（ECB）在7月有更大操作空間；不過，早前推低6月數據的能源價格跌勢其後已逆轉。這一轉向意味未來通脹讀數可能更為偏強，風險天秤亦再次偏向上行。
風險情景主要取決於能源供應與物流。若霍爾木茲海峽航運通道受阻，或區內能源基建進一步受損，將對通脹構成上行壓力；同時，烏克蘭對俄羅斯設施的打擊亦令煉油產能約束加劇，供應更趨緊張。即便如此，嚴峻情景仍需要能源價格出現顯著上升。核心通脹等基礎通脹指標尚未進入明顯更高的區間，但分布的下沿正逐步上移；包括用以捕捉當暫時性及個別性衝擊消退後仍會留存的通脹之「持續及共同（persistent and common）」通脹成分。
通脹交易與貨幣政策展望
中東地緣政治摩擦，以及針對東歐煉油設施的無人機襲擊持續，已在事實上扭轉近期能源價格跌勢。我們認為，衍生品交易員應立即為未來數周歐元區通脹預期上調作準備。做多短年期歐元區通脹掛鈎掉期，是在市場完全反應前捕捉此錯價的有效方式。
儘管歐元區最新2.5%的較軟通脹讀數為ECB帶來一定喘息空間，但核心價格的潛在上行壓力正在累積。我們建議以防守姿態交易Euribor期貨，因現時定價假設今年減息幅度高於一旦能源價格急升、ECB實際能交付的水平。買入2026年末到期Euribor合約的價外（out-of-the-money）認沽期權，可作為成本較低的對沖，以防政策制定者釋出偏鷹訊號而令市場意外。
能源市場與戰術部署
能源方面，布蘭特原油已回升至每桶80美元中段水平；霍爾木茲海峽航道面臨的威脅，足以輕易把油價推升至95美元以上。我們建議交易員透過買入8月及9月到期的布蘭特認購期權，利用上述波動。此外，鑑於全球煉油產能受限，現階段做多柴油裂解價差（diesel crack spreads）亦具相當吸引力。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
