美國勞工市場數據顯示，實際情況較整體失業率所反映的更為疲弱，因勞動參與率下跌令失業率維持偏低，低於潛在招聘趨勢所暗示的水平。6月非農就業增長明顯放緩，而住戶調查口徑的就業人數亦在下跌。即使如此，失業率仍保持穩定，並回落至4.2%以下，部分原因是被計入勞動力的人數減少。
自去年12月以來，參與率已下跌0.9個百分點，由62.4%降至61.5%。若該變化僅由人口結構因素推動，失業率約為5.2%，反映市場閒置（slack）較現時整體數據所捕捉的更多。參與率回落橫跨不同年齡層，意味一旦就業創造持續偏弱，失業率更容易迅速上升。
勞動市場閒置與突然修正風險
失業率維持穩定，正掩蓋美國勞動市場表面之下的顯著疲弱。非農新增職位急速放緩，而勞動參與率下跌正在造成一種「安全感」的錯覺。我們認為，若這些潛在閒置更為明顯，市場將面臨突然修正的風險。
美國勞工統計局（BLS）最新報告亦確認上述情況，6月非農就業僅增加11萬人，遠低於市場一致預期。這種疲弱被參與率所掩蓋，參與率已降至61.5%的低位。若退出勞動力的人仍在積極求職，實際失業率將遠高於5%。
這令聯儲局處於兩難，因最新核心CPI按年仍偏黏（sticky）於3.1%。儘管如此，我們預期勞動市場明顯降溫將迫使聯儲局較市場目前定價更早釋出偏鴿訊號。這意味未來數月可透過利率衍生工具部署較低利率的機會。
市場策略與歷史先例
因此，我們正透過VIX期貨提高對市場波動的敞口。市場低估失業率快速飆升的風險，為買入標普500及納指100指數的保護性認沽期權提供了有利格局。我們認為弱勢將集中於可選消費板塊，該板塊對經濟放慢最為敏感。
歷史上，出現參與率急劇、由行為因素驅動下跌的時期（如2008年後數年），往往先於漫長的經濟調整期。此一歷史模式顯示，當前市場穩定性較為脆弱。因此，我們正部署一個情景：未來數個季度內，這些隱性閒置將逐步釋放並反映於數據之中。
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