高盛《2026年7月企業宏觀透視》（Corporate Macroscope）指出，股市升浪已由估值擴張轉向「盈利主導」階段，意味未來再上升的門檻改變。長期利率黏性偏高，令今輪並非「免費資金」（free-money）式的股票周期；企業需要以盈利表現及具可信度的資本開支（capex）去支撐其估值倍數。該行亦形容，AI資本開支已不再只集中於「Magnificent 7」，其外溢效應擴散至工業、資本貨品、電氣設備、國防、能源安全及基建等板塊。
報告稱，環球股市在地緣政治風險、油價波動及市場對增長與通脹組合（growth-inflation mix）的憂慮下，上半年仍錄得「非凡」表現。亞洲領先，歐洲以價格回報（price return）計稍為落後，但以總回報（total return）計則跑贏美國；高盛補充，盈利增長佔升幅相當大比例。就市場結構而言，該行提示供應上升，但指出股份回購、併購（M&A）及企業資產負債表強勁等需求支撐，有望在市場領導板塊擴闊之際，協助維持股市韌性。
焦點轉向企業盈利及衍生工具策略的精準部署
我們正看到市場動力由廣泛的估值擴張，轉為更集中地考驗企業盈利。隨着宏觀焦慮下降帶來的「容易賺」升幅大概已告一段落，未來數周更着重挑選具體贏家。因此，我們的衍生工具策略必須更精準，聚焦個別公司表現，而非僅押注大市方向。
踏入2026年第二季業績期，隱含波幅（implied volatility）將成為關注焦點。最新數據顯示，標普500盈利增長現時約11%，高於季度初預測的8%，故需預期業績公布日出現急劇波動。我們認為可把握兩類機會：其一，買入對曾作強勢盈喜預告（pre-announcements）的公司之認購期權（calls）；其二，對處於競爭激烈、結果不明朗的行業公司部署跨式策略（straddles）。
AI帶動資本開支、板塊輪動與期權機遇
人工智能熱潮已不再局限於少數科技巨頭。我們觀察到，電氣設備相關的資本貨品訂單按年上升15%，反映企業正為數據中心建設電力基建。這意味可考慮部署工業及公用事業板塊ETF的認購期權，因其或成為AI資本開支周期的新受惠者。
利率長期維持高企，意味市場不能單靠「水漲船高」托起所有股份。2026年大部分時間，美國10年期國債孳息率維持在4.5厘以上，對未盈利公司更不利，並利好資產負債表強勁及具真實現金流的企業。在此環境下，投機性增長股的長年期（long-dated）期權風險更高；相對而言，以成熟、具盈利能力的企業作策略標的更為有利。
企業需求提供的強力緩衝，應可避免市場出現嚴重下行。年初至今已公布的股份回購金額超過7,000億美元，進度有望挑戰2024年所見的歷史高位水平。這股持續買盤壓力，或令向優質標普500成份股賣出現金擔保認沽（cash-secured puts）或認沽信貸價差（put credit spreads）成為可行的收息策略。
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