中國6月居民消費價格指數（CPI）按月下跌0.3%，低於市場預期的下跌0.2%。數據遜於預期，反映踏入下半年之際，內地價格動能仍然偏弱。
按月比較，實際結果較市場共識低0.1個百分點。6月數據延續消費端通脹低迷的格局，令市場焦點繼續落在短期需求狀況，以及全經濟範圍內定價能力何時回復的速度上。
通縮壓力與市場部署
中國6月CPI數據印證了我們一直以來的判斷：內需正在轉弱。通縮壓力是一個清晰訊號，應部署迎接經濟疲弱持續。我們視之並非一次性的數字波動，而是長期趨勢加速的表現。
這進一步支持我們看淡工業商品的觀點。中國工業生產者出廠價格指數（PPI）已連續接近兩年錄得負增長，而消費端數據偏弱，亦削弱了價格的其中一個重要支撐。因此，我們傾向買入與銅相關ETF的認沽期權，或透過期貨建立沽空倉位；事實上，受同類憂慮影響，銅價過去一個月已下跌逾5%。
在外匯方面，我們對商品貨幣的看法更偏淡，尤其是澳元。歷史上，AUD/USD與中國經濟數據存在顯著正相關。我們透過期貨合約加碼澳元沽空倉位，預期市場消化疲弱數據後，匯價仍有下行空間。
股票、政策反應與全球影響
股票市場方面，短線反應或偏負面，因此我們考慮以恒生指數認沽價差（put spread）作對沖，以防出現回調。不過，同時需要提防北京或推出刺激措施。上一次中國人民銀行（PBoC）在2026年初作出較大幅度減息時，曾引發急升但屬短暫的反彈。
因此，我們會密切留意人行是否釋放政策寬鬆訊號，例如下調存款準備金率（RRR）。這類措施的機會現時明顯上升，並可能在未來數星期內出現。任何官方言論若暗示加大刺激力度，均應視作需要考慮調整偏淡倉位的訊號。
中國的「輸出型通縮」亦可能令西方央行的政策部署更為棘手，並有機會拖慢其緊縮周期。這支持我們現有的長年期政府債券期貨長倉。整體而言，我們認為短期全球增長的阻力仍偏向下行。
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