自6月18日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議以來，在美元及美國國債孳息率維持強勢下，亞洲貨幣整體兌美元走弱；同時，市場已全面計入聯儲局將於10月前再加息一次。報告指出，面對外圍壓力持續，亞洲外匯（FX）後續走勢將更偏向「國別主導」，由各國內部基本因素及央行行動所塑造，表現料出現分化。
印尼方面，印尼央行（Bank Indonesia）透過加息及推高SRBI孳息率加大支持力度後，印尼盾波動已見回落，但貨幣仍對美債孳息上升高度敏感。本土基本面轉弱：6月製造業收縮；出口按年下跌5.8%；5月錄得自2019年4月以來最大貿易逆差；通脹按年升至3.3%，接近印尼央行2.5%±1%目標區間上限。馬來西亞方面，國家銀行（BNM）推動資金回流措施有助限制令吉無序波動，而7月11日州選為短期焦點。泰國方面，6月通脹回落至按年2.4%，同時不良貸款比率惡化；市場預期泰國央行（BOT）將維持政策利率於1.0%，令泰銖的息差優勢（carry）受壓。菲律賓比索面對增長放緩、通脹仍高於6%及資金流入偏弱等因素，但菲律賓央行（BSP）若進一步收緊政策，或可提供一定支持。
Outlook for Asian Currencies Amid Fed Tightening
在美元走勢偏強下，我們預期未來數周亞洲貨幣仍將持續受壓。市場現已幾乎肯定聯儲局將於7月底前再加息，最新美國通脹數據顯示核心CPI為3.8%。在此環境下，美國10年期國債孳息率企穩於約4.50%，為區內貨幣帶來不利大環境。
Country-Specific Strategies and Risks
印尼方面，我們認為印尼盾正受多空拉鋸影響。印尼央行近期將政策利率上調至6.75%，成功壓低波動，但匯價走向仍與美國孳息高度掛鈎。我們建議採用期權策略，例如買入美元兌印尼盾的認購期權（USD call / IDR put），以在不承受直接沽空貨幣所帶來高昂carry成本的情況下，部署潛在轉弱風險。
馬來西亞令吉面對即時政治風險，料將推高波動率。州選將於7月11日舉行，距今僅數日；民調顯示選情接近，我們因此計入溫和風險溢價。我們認為在USD/MYR採取跨式（straddle）策略較為審慎，可在選舉結果明朗後匯價出現單邊大幅波動時，不論升跌均有機會受惠。
我們維持看淡泰銖，主因其孳息吸引力不足。泰國央行受制於持續的經濟疲弱，未能加息至可與聯儲局抗衡的水平；其中一項壓力指標是家庭債務佔GDP比率仍高於90%。我們建議建立USD/THB遠期（forward）長倉，以把握利差擴闊帶來的機會。
至於菲律賓比索，則可能相對鄰近市場更具韌性。通脹仍具黏性（5.5%），央行較大機會延續收緊周期，為貨幣提供支持。可考慮進行配對交易（pair trade）：買入菲律賓比索、沽出泰銖（做多PHP/THB），以捕捉兩國貨幣政策分歧帶來的相對表現。
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