加拿大5月商品貿易順差升至四年高位，主要受出口攀升至破紀錄的771億加元帶動。出口增長以金屬礦石及非金屬礦物為主導，能源出口則下跌。進口回落，主要由於與黃金相關的採購轉弱。
按實質計，並以本季目前已公布的兩個月數據計算，出口正追蹤27.1%的年化升幅，而進口料錄得11.5%的增長。兩者差距意味淨出口將對第二季經濟增長作出正面貢獻。展望未來，中東緊張局勢降溫後能源價格下行，或對名義出口構成壓力並令順差收窄；惟霍爾木茲海峽航運仍受干擾，全球供應鏈持續緊張，相關因素或繼續影響貿易流向。
對增長、匯價及利率的含意
鑑於5月錄得破紀錄的貿易順差，我們認為加拿大第二季增長前景有所改善。這份強勁數據顯示實質出口正追蹤27.1%的年化增幅，對加元形成支持。因此，我們正考慮短期買入加元的看漲期權，或買入美元兌加元（USD/CAD）的看跌期權，預期匯價可望守住水平。
這項偏正面的經濟訊號令加拿大央行（BoC）的政策路徑更為複雜，因為經濟表現勝預期，降低了市場先前押注的減息迫切性。市場對9月減息的機率，或已由數周前逾60%回落。我們正調整利率衍生工具持倉，以反映短期內央行取態或較偏鷹。
行業策略及波動管理
不過，我們需要對沖能源價格顯著下跌的風險；過去一個月油價由每桶85美元以上回落至約75美元。由於能源是加拿大出口的重要組成部分，未來數月或對貿易差額構成壓力。我們正研究買入加拿大能源板塊ETF的認沽期權，以防範預期中的回調。
報告提及金屬及非金屬礦物出口強勁，亦帶來較明確的機會。在全球對銅等工業金屬需求仍然穩健下，我們正探索偏好礦業股的看升部署。買入加拿大主要原材料生產商的認購期權，或有望跑贏並與能源板塊弱勢出現一定程度的脫鈎。
最後，霍爾木茲海峽持續的航運干擾為市場增添波動因素。這種不確定性意味即使表面上能源價格回落，供應主導下的價格急升風險仍在。我們認為持有長波動策略（例如透過原油期貨的跨式期權 straddle）是交易這項未解決地緣政治風險的審慎做法。
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