GDX 仍處於自 2026 年 3 月 2 日高位展開、尚未完成的看淡走勢序列，跌勢仍被描述為先出現推動浪（impulse），其後進入修正階段。下行風險以該高位起計的 100% 至 161.8% 斐波那契延伸（Fibonacci extension）作為框架，對應目標區間為 33 至 59 美元。該區域被視為支持帶，至少可能孕育一段三浪反彈；而由 6 月 18 日高位展開的短期週期，仍以之字形（zigzag）方式推進中。
由 6 月 18 日轉向點起，((i)) 浪於 84.28 美元告終，其後 ((ii)) 浪反彈至 87.21 美元，接着 ((iii)) 浪下跌至 74.08 美元，((iv)) 浪回升至 76.40 美元。其後 ((v)) 浪下探至 73.70 美元，完成較高級別的 A 浪。自該低位起，B 浪以「雙三」（double three）形態形成：((w)) 浪上升至 78.48 美元，((x)) 浪回落至 73.89 美元，之後 ((y)) 浪再上試至 80.47 美元；其後跌勢再度延續，並以 90 美元為關鍵樞紐位（pivot）。
技術及宏觀驅動因素指向仍有下行空間
我們認為，黃金礦業股 ETF（GDX）自 2026 年 3 月 2 日高位起的看淡序列尚未完成，意味未來數周仍有進一步下行的可能。跌浪結構支持我們的判斷：市場尚未形成具持續性的底部。只要價格仍受制於 90 美元樞紐位之下，我們的取向將維持明確偏淡。
技術觀點亦獲宏觀因素配合：美元指數轉強，近期升至 106.5 的五個月高位。聯儲局上周公布的 6 月會議紀要亦顯示，官員普遍傾向「利率維持較高水平更長時間」，令 10 年期美國國債息回升至 4.5%。此類宏觀環境在歷史上對金礦股並不友善，因為會降低不生息資產黃金的吸引力。
交易策略及支持數據
基於上述觀點，我們認為交易者可考慮買入看跌期權（put options），以部署向下回落至 59 至 33 美元目標區間的走勢。此策略風險界定清晰，並可直接受惠於預期下跌。我們較偏好 2026 年 8 月底或 9 月到期的合約，以預留足夠時間讓下一段看淡走勢發展。
對風險承受能力較保守的投資者而言，建立熊市認購期權價差（bear call spread）是具吸引力的替代方案：沽出行使價貼近近期高位的認購期權，同時買入更價外（out-of-the-money）的認購期權作保護，以收取期權金。只要 GDX 在到期日前維持於短倉行使價以下，即使價格下跌、橫行，甚至小幅上升，該倉位仍有望錄得盈利。
我們的信心亦來自最新通脹數據：2026 年 6 月 CPI 報告顯示通脹續呈降溫趨勢，報 3.1%，降低市場短期內以黃金作通脹對沖的需求。同時，我們亦留意到 GDX 的 put/call ratio 在過去 10 個交易日顯著升至 1.25，反映期權市場參與者正加大押注價格下跌。
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