伊朗表示，在水道內有炮彈擊中一艘卡塔爾液化天然氣（LNG）運輸船及一艘沙特油輪後，伊方仍在《凡爾賽諒解備忘錄》框架下履行其在霍爾木茲海峽的義務。德黑蘭同時將航運風險上升歸因於未與伊朗協調的航線，或船舶關閉／遮蔽應答器（transponder），並拒絕卡塔爾就一次針對與該國相關船隻的襲擊所作指控。另方面，伊朗最高領袖顧問稱，美國會把談判引向失敗，提前為任何破裂「定位責任」。
美方回應由美國中央司令部（CENTCOM）發佈，指已對伊朗展開一輪高強度打擊，以懲罰對商業航運的襲擊，並形容伊朗行動屬無理且明顯違反停火。美國政府亦撤銷允許伊朗原油銷售的牌照，將軍事行動與更嚴厲的金融壓力結合。布蘭特期油收市升約3%，報每桶約74.00美元，並在牌照決定後的盤後時段上移至接近76.00美元；但在OPEC+供應回流、沙特加深折讓之下，油價仍接近2月以來低位。交易員正關注潛在報復行動、8月中旬屆滿的60日自由通行期，以及過境量與戰爭風險保費會否惡化。
市場反應反映事件溢價有限
我們認為市場目前只是在為一場小規模衝突定價，布蘭特期油推向每桶76美元。這反映的是小幅「事件溢價」，而非一旦全面衝突爆發、甚至導致封鎖時才會出現的「封鎖溢價」。現水平未充分反映霍爾木茲海峽每日近2,100萬桶通行量可能出現重大中斷的風險。
波動性展望與對沖策略
我們的觀點是，相對地緣政治風險而言，市場對波幅的定價偏低。CBOE原油波動率指數（OVX）已升至約45，但仍遠低於2019年沙特設施遇襲期間逾60的高位；當年事件引發歷史性油價急升。鑑於全球每日約20%原油供應現正直接面臨威脅，現時期權定價看來過於自滿。
我們未來數周的策略，是買入布蘭特期油2026年9月及10月到期、價外（out-of-the-money）的低成本認購期權。我們特別關注行使價約85美元或90美元的合約：若伊朗採取報復，或在8月中旬開始徵收過境費，相關期權可提供顯著上行。這是一種以較低成本部署、押注市場仍在折價的重新定價（repricing）事件的方式。
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