歐元兌美元（EUR/USD）未能把握歐洲央行（ECB）偏鷹言論與美國勞動市場訊號轉弱的利好組合，反而由早段接近1.1450的高位回落，收報1.1406，為自上周三以來最弱收市。市場定價仍偏向今年內ECB再加息一次（25個基點），惟對7月23日會議幾乎不作任何加息押注。美國方面，ADP就業變動四周平均回落至21,000人（前值24,250人），紐約聯儲行長則未有補充太多新信息，令交易員把焦點轉向周三公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，而非宏觀數據的交叉影響。
扭轉走勢的關鍵來自霍爾木茲海峽的深夜消息：伊朗部隊襲擊三艘商船，華盛頓隨即以報復性打擊回應；同時美國財政部撤銷對伊朗原油出口的制裁豁免，要求交易對手在7月17日前完成相關交易的善後。布蘭特期油上升約3%，逼近每桶76美元，避險需求帶動美元走強，推動EUR/USD在尾段跌穿1.1410。背景還包括：美國5月CPI升至4.2%，創三年高位；6月FOMC一致決定把利率維持於3.75%，並把2026年利率預測中位數定於3.8%。利率期貨顯示，市場約以四分之三機會押注7月29日維持利率不變；同時市場預期初請失業金人數為218,000（前值215,000）。
儘管ECB鷹派及通脹數據偏高，歐元弱勢仍持續
我們看到歐元即使在看似利好的消息下亦未能反彈，例如ECB的鷹派言論。儘管歐羅區核心通脹近期仍高於目標、維持在2.9%，市場卻大致無視央行的強硬表態。這反映更深層的看淡情緒正在主導，令我們在這些小幅上揚的走勢中追買風險偏高。
真正的主線是美元的避險買盤，觸發點是霍爾木茲海峽緊張局勢升溫。隨着布蘭特原油近日曾推升至每桶85美元以上，我們看到其對全球通脹預期與風險偏好產生直接衝擊。這屬典型「risk-off」環境，歷史上往往利好美元多於歐元。
能源價格急升亦直接加劇市場對美國通脹黏性的憂慮；美國上月通脹錄得高於預期的3.5%。過往亦曾出現同樣情況：能源衝擊迫使聯儲局（Fed）把緊縮政策維持更長時間。因此，每桶油價每上升1美元，都是支持聯儲局延後任何減息的另一個理據。
FOMC紀要前的市場倉位與下行風險
即將公布的FOMC會議紀要成為市場焦點，我們將留意委員會如何權衡能源推動的通脹壓力與正在降溫的勞動市場。現時聯邦基金期貨僅反映約30%機會在9月加息，因此一旦紀要口風偏鷹，相關機率或會迅速被重新定價。這次公布將在未來數周左右美元走向。
在不確定性升溫下，我們認為可透過期權市場為歐元買入下行保護。EUR/USD期權隱含波幅已上升，但相對於匯價急跌至1.1300一帶的風險，或仍屬偏低。我們可考慮買入認沽期權（put）或認沽價差（put spread），以部署可能回試6月低位。
只要歐元仍受制於1.1450阻力位（一直充當明顯上限），我們的偏向仍維持看淡。最小阻力方向似乎向下，初步目標為1.1350，其後為接近1.1300的支持區。除非海灣局勢明顯降溫，或聯儲局釋出出乎意料的偏鴿訊息，否則我們不會輕易改變此觀點。
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