歐元兌美元（EUR/USD）自6月中以來一直在1.1350–1.1450的窄幅區間內交易，預期整個夏季短期催化因素有限。市場普遍預期歐洲央行（ECB）將維持政策利率不變，同時保留再度行動的可能性，而下一次加息更大機會延後至9月。
美國政策預料同樣難以提供明確方向。市場目前計入年底前聯儲局（Federal Reserve）略多於一次加息，但料不會有更清晰指引，或限制美元上行空間，並在踏入明年時對歐元形成支持。德國工業訂單數據顯示周期性復甦正在浮現；此外，結構性改革及擴張性財政政策被視為可望支持德國及歐洲在2026年實現更快增長的因素。
低波幅及區間交易將主導夏季
我們認為EUR/USD正於近期1.1350至1.1450的通道內上落，並相信這種走勢或將維持一段時間。隨着夏季經濟催化因素轉淡，未來數周的主題料為低波幅。此環境有利於以時間值流失（Theta）獲利的沽出期權策略，例如賣出跨式（short straddles）或鐵禿鷹（iron condors）。
此觀點亦獲EUR/USD的1個月隱含波幅支持，該指標近日收縮至5.4%，接近今年低位。上周歐元區通脹亦略為回落至2.3%，為ECB按兵不動提供理據。因此，市場僅為ECB於7月25日會議作出利率調整定價不足20%的機會，進一步強化「夏季偏靜」的預期。
我們認為ECB本月大概率維持政策利率不變，同時清楚表明9月加息仍屬選項但並非板上釘釘。大西洋另一端，我們預期聯儲局同樣會避免承諾清晰的政策路徑，從而限制美元顯著轉強的空間。央行政策的「按兵不動」格局，是目前交易區間料可在7月及8月保持穩固的主要原因。
秋季或轉向向上突破
隨着更接近明年，支持歐元的因素或會逐步增強。昨日公布的德國工業訂單數據錄得溫和但正面的增長，反映周期性復甦正緩慢成形。當前復甦節奏與2016至2017年德國「慢而穩」的回升有一定相似之處，而當時最終亦對歐元形成支持。
因此，雖然現階段策略偏向沽出短期限溢價（premium），我們正將視線轉向秋季，尋找潛在的突破機會。買入9月或10月較長年期的期權，或可成為以較低成本部署方向性走勢的方法。基於歐洲基本面，我們認為最終向上突破的概率較高，第四季可偏向部署長倉歐元認購期權（EUR call）或認購價差（call spreads）。
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