美元兌日圓（USD/JPY）延續周一尾段自162.00中段回落的走勢，周二亞洲時段跟隨沽盤增加，一度下滑至161.70–161.65區間。跌幅受限於日本當局未有出手干預，以及貨幣對本身仍有承接。據報官員或由「預告式」干預轉向針對投機者，暫未見對市場造成持續影響；同時，日本與美國等主要經濟體之間借貸成本差距龐大，令套息交易（carry trade）仍然盛行，在中東緊張局勢加劇宏觀風險之際，繼續拖累日圓表現。
地緣政治憂慮升溫，因有海事機構表示，一艘油輪在途經霍爾木茲海峽時遭不明投射物擊中，增添與美伊就航道通行收費爭議相關的不安情緒。上述背景支撐美元避險需求，惟市場對美聯儲加息預期降溫亦限制美元升勢。在日本，5月名義工資按年升3.2%，低於前值經修訂後的3.6%；實質工資按年升1.4%，連續第五個月上升；家庭開支按年跌0.4%，連續第六個月下滑。市場現聚焦周三公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要。
利率差與套息交易支持
我們認為，美元兌日圓現時回落至161.70附近，更像是潛在的吸納機會，而非趨勢逆轉。支持日圓偏弱及美元偏強的基本因素依然穩固存在。除非日本當局採取具體行動，否則任何技術性回調大概率難以持久。
關鍵因素是利率差，使套息交易極具吸引力。在美國聯邦基金利率維持在5%以上、而日本央行政策利率仍接近零的環境下，借入日圓、買入美元可獲可觀息差收益。這一基本面現實持續對日圓構成下行壓力。
不過，我們仍需警惕干預風險，因現水平遠高於2022年觸發行動的152.00關口。雖然官員目前似乎以言詞而非行動針對投機者，但一旦出現急速、劇烈波動，財務省仍可能沽美元入市。故此，我們考慮以買入看漲期權（call options）表達偏好美元/日圓的觀點，同時封頂潛在下行風險。
地緣政治緊張與經濟基本面
中東地緣政治緊張（尤其霍爾木茲海峽）正提升美元的避險吸引力。近期干擾令布蘭特期油價格再度逼近每桶90美元水平，增加日本作為能源進口國的成本壓力，並鞏固美元相對強勢。在全球不確定性上升時，持有日圓的吸引力相對下降。
本周公布的日本經濟數據亦削弱日圓的基本面理據。雖然實質工資連續第五個月上升，但增速放緩；同時家庭開支仍持續下跌，5月按年跌0.4%。疲弱的內需情況令日本央行在更激進的政策收緊路徑上空間有限。
美國方面，近期通脹數據顯示核心CPI仍黏性偏高、維持在約3.2%，意味美聯儲不急於減息。本周焦點為FOMC會議紀要，我們預期內容將重申「較高利率維持更久（higher for longer）」的立場。這一前景料將繼續為美元兌日圓提供底部支持。
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