BNY 表示，相對亞太區（APAC）同業，中國股票及人民幣（CNY）目前仍屬嚴重「持倉不足」（under-owned），跨境持倉更被形容為「非常低」。該行補充，人民幣是亞太區持倉最不足的貨幣；儘管資金流數據已不再指向激進拋售，但可見市場在股票、外匯及固收層面均已對中國進行去風險（de-risk）。
該行亦指出，基礎面背景仍未完全理順，認為數據、盈利及政策落實仍有改善空間。即便如此，零售資金流、持倉基數，以及市場對刺激措施討論升溫等因素，或可支持倉位出現轉向；若基本面趨於穩定或政策支持具可信度，或會推動投資者在目前偏低的持倉水平上，溫和重建中國敞口。
Current Positioning and Market Dynamics
鑑於跨境持倉處於極低水平，我們認為一個具吸引力的部署正在形成。外資對中國資產的持倉已被系統性削減，意味市場不再為進一步壞消息作出倉位配置。最新數據顯示，2026年6月經由滬深港通（Stock Connect）流出A股的淨流出放緩至僅20億美元，較年初的沉重沽售顯著下降。
這種普遍低配狀態意味任何正面催化劑都可能對人民幣帶來放大效應。美元兌人民幣（USD/CNY）目前徘徊於7.35附近，我們認為買入短年期離岸人民幣（CNH）看漲期權（call），到期日為2026年9月，是一種低成本捕捉政策意外的部署方式。該策略風險可控，同時可在情緒即使僅出現溫和轉向時把握上行潛力。
Opportunities for Rebound and Policy Catalysts
我們亦在股票指數方面見到類似機會，相關表現一直落後於區內同業。上月官方製造業採購經理指數（PMI）為49.9，雖仍處收縮區間，但勝市場預期，反映最差情況或已過去。因此，我們正考慮買入大型中國ETF的看漲期權，以槓桿方式捕捉由刺激政策憧憬帶動的潛在反彈。
關鍵在於，市場定價反映對持續失望的預期，令新建立的長倉呈現不對稱風險回報。市場對第三季下調存款準備金率（RRR）的討論愈趨升溫；一旦政策落地具可信度，或會迫使低配投資者追入，推高市價。歷史上，2016年及2022年末等極度悲觀時期，一旦政策支持變得清晰，往往隨即出現急速而凌厲的反彈。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
