WTI 過去三星期已完全抹去「戰爭溢價」，現於約每桶 68.50 美元附近徘徊，布蘭特亦貼近 72.00 美元；兩者均較戰前水平高出約兩美元，但較 3 月高位回落接近 40%。在 6 月 17 日華盛頓與德黑蘭達成臨時協議後，霍爾木茲海峽航運已回復正常，隨着風險溢價消退，油價波幅收窄。布蘭特—WTI 價差已穩定於約 3.50 美元，回歸以運費及油質差異為主的定價。
OPEC+ 已同意把 8 月配額上調 18.8 萬桶/日，延續衝突以來計劃合共恢復 94 萬桶/日的增產步伐；同時，海灣地區產量在高峰期因干擾流失約 600 萬桶/日後正持續回升。阿聯酋已退出配額制度；美國正消化合共釋放 1.72 億桶的戰略石油儲備（SPR），而 5 月美國本土產量亦升至接近 1,400 萬桶/日的紀錄水平。布蘭特遠期曲線轉為期貨升水（contango），6 個月價差約為負 56 美仙；OPEC 亦把 2026 年需求增長預測下調至不足 100 萬桶/日。後續焦點包括周三 14:30 GMT 公布的 EIA 庫存、18:00 GMT 的 FOMC 會議紀要，以及 8 月 2 日的 OPEC+ 會議；關鍵技術位方面，WTI 阻力在 70.00 及 72.00 美元，布蘭特阻力在 74.00 美元；WTI 支持在 67.50、65.00 以及 2 月底部附近的 62.00 美元，布蘭特支持在 66.50 美元。
供求基本面出現轉向
我們看到，原油價格中的戰爭溢價已完全蒸發，令 WTI 回落至接近 2 月底部約 68.50 美元水平。市場不再以地緣政治恐慌作為主要交易邏輯，而是被迫回到單純的供求基本面。以我們的判斷，現時價格阻力較小的方向偏向下行。
供應正從多個方向增加，對油價構成下行壓力。近期數據顯示，OPEC+ 對產量配額的履約情況轉差，部分核心成員提高產量以爭取市場份額。同時，美國仍在釋放 SPR，國內產量亦維持在接近每日 1,400 萬桶的紀錄高位附近。
另一方面，需求訊號轉弱，尤其來自主要消費地。中國最新製造業 PMI 跌穿 50，反映工廠活動收縮，意味能源消耗下降。在美國，儘管勞工市場仍算穩定，但失業率輕微上升至 4.1%，促使分析員下調對夏季駕駛旺季需求高峰的預測。
市場持倉與前景
期貨市場正確認上述偏淡前景，布蘭特曲線現已明顯處於期貨升水（contango）。2026 年 12 月合約較近月合約溢價逾 1.00 美元，意味市場願意以較高價格買入遠月、等同「付費讓我們儲油」。這是短期供應過剩、即期買盤不足的明確訊號。
基於此，我們視 WTI 反彈至 70.00 美元水平附近為建立偏淡部署的機會。買入行使價低於 67.00 美元的認沽期權（put）或可作為成本較低的策略，以捕捉油價下試 2 月低位約 62.00 美元的潛在跌幅。另一策略是沽出價外認購期權（out-of-the-money call），或在 72.00 美元阻力之上建立熊市認購價差（bear call spread），在保持偏淡取向下收取期權金。
本周三的 EIA 庫存報告是關鍵催化劑，尤其上周數據意外增加 310 萬桶；若再出現顯著累庫，將確認供應過剩，並可能令油價跌穿近期支持。聯儲局上次會議偏鷹取態亦支持美元走強，而美元偏強通常直接對油價構成逆風。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
