德國製造業訂單在5月按季節及日曆調整後，較4月上升1.9%；剔除大型訂單後，升幅為1.0%。事前受訪經濟學家原先預期增幅僅略高於1%，而德國商業銀行（Commerzbank）則指，5月數據與訂單流入呈上升趨勢的判斷一致。
德國商業銀行預期，訂單改善將帶動德國工業在長時間停滯後出現溫和復甦。該行亦預測，整體經濟在第二季可能錄得輕微下滑後將略為回升，同時維持2026年全年增長預測於0.6%。
逐步工業復甦的跡象
基於德國5月製造業訂單意外強勁上升1.9%，我們看到工業逐步復甦的早期跡象。這個上升趨勢反映經濟底部正在鞏固，即使不預期出現強力反彈。此走勢承接此前長期停滯，並指向下半年有望緩步改善。
這一觀點亦獲6月底公布的最新數據支持。作為企業信心的重要指標，Ifo商業景氣指數小幅上升至90.1，連續第三個月回升。這強化了企業正審慎地把焦點放在近期經濟疲弱及伊朗衝突引發的地緣政治緊張後的前景。
不過，5月工業生產僅錄得0.5%的溫和增幅，顯示把訂單轉化為實際產出仍需時。我們認為這印證復甦將更偏向漸進而非急速。德國經濟仍面對顯著逆風，或限制任何大幅反彈的空間。
通脹、逆風與市場部署
通脹亦仍是關注焦點，6月CPI初值按年維持在2.8%。持續的價格壓力或限制歐洲央行進一步提供經濟支持的空間，從而為增長設下上限。歷史經驗顯示，通脹黏性偏高的時期，即使在溫和復甦階段，亦常令股市表現受壓。
基於上述判斷，我們預期未來數周德股上行空間有限。我們認為，於DAX指數沽出價外（out-of-the-money）認購期權（call options）作收息策略較為審慎，既可創造收入，亦反映大升浪受限的情境，並讓交易者把握市場回升但未必明顯突破的格局。
復甦可能仍較脆弱，意味下行風險尚未消失。我們認為可考慮買入（purchase）關鍵工業股的認沽期權（put options）作對沖，以防出現意外負面數據或市場情緒逆轉，並在預期中的溫和復甦未能如期落實時提供保護。
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